浙商证券：航发动力（600893.SH）关联交易存款限额翻倍，公司营收有望大幅增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，航发动力（600893.SH）关联交易存款限额翻倍，公司营收有望大幅增长。预计2021-2023年公司归母净利润为14.8/18.4/23.1亿元，同比增长29%/24%/26%，PE为100/81/64倍，PS为4.3/3.5/3.0倍。维持“买入”评级，持续推荐。

浙商证券指出，6月9日晚，公司发布公告，拟与中国航发财务公司重新签订《金融服务协议》，将公司在财务公司的每日存款限额由100亿元上调至200亿元。

浙商证券主要观点如下：

公司在财务公司关联交易存款限额翻倍，公司后续营收有望大幅增长

1) 2020年四季度公司已上调与财务公司关联交易存款预计额至100亿元(2020年初为40亿元)，此番又翻倍上调关联交易存款限额至200亿;加之6月8日公司公告开展共计117亿元的现金管理业务，以上叠加，浙商证券判断：公司近期内收到的现金规模可能在200亿元以上;

2)基于大额现金到账预期，浙商证券判断下游需求强劲，公司后续营收有望大幅增长。

规模效应+业务结构优化(高毛利维保业务占比提升)，公司盈利能力有望改善

1)公司订单大幅增长，规模效应将逐步显现;十四五新型号放量，将带来高毛利维保业务快速增长。

2)公司是军用航发整机、维保双龙头，两大因素叠加之下，公司盈利能力有望获得提升。

航发产业未来15年复合增速15%，中短期军用放量、长期商用空间更大

1)百年未有变局下，中短期军用放量：公司军用航发营收约为同期美国公司的1/3、欧洲公司的1/2，中短期在军用航发拉动下向上空间大。预估十四五期间军用航发整机市场规模年均近500亿。

2)中长期商发市场空间更加广阔：国际巨头商发营收占比68%~82%。军民结合，预估未来15年我国航发产业年均整机规模超1000亿，复合增速超15%。

风险提示：军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期。