特朗普行情要结束了吗？大佬指路：告诉你接下来各类资产怎么走

本周二美股经历了5个月以来的最大调整。

“黑天鹅事件指数”(芝商所偏斜指数，反映期权投资者预期未来30天中发生“黑天鹅事件”的概率)近日达到历史峰值154.34点，目前仍居于高位。

市场开始担忧“特朗普行情”即将结束，所幸美股周三并未出现恐慌性下跌，收市靠稳。另一方面，避险情绪的高涨，推动金价实现了少见的五连升。美股是否已经到了牛熊的分水岭?金价、美元、债券市场又将如何表现？

默克投资（Merk Investment）创始人Axel Merk近日发表文章，谈其对美国股市、债券、黄金、汇率等后市走势的看法，智通财经摘录其主要观点如下：

股市：与1987年有很多相似之处

上面的图表显示了2016年以来标准普尔500指数、黄金价格和美元指数的表现。2016年以股票市场的溃败开局，但很快就被遗忘，持续多年的牛市得以继续。去年11月的选举之后，出现了我们所说的“特朗普反弹”，股票市场的波动性下降到历史低点。近来,不少交易日在开盘时调整，但尾盘出现反弹(可能由于散户资金流入指数基金)。

股票市场要走向何方呢? 近来，我们听说直言不讳的基金经理杰夫冈拉克称，熊市只发生经济走下坡路的情况下，而他的指标显示并没有衰退的迹象。我们同意熊市通常与经济衰退有关，但1987年10月的崩溃是一个值得注意的例外。

1987年崩溃的背景是：美股估值已经太高，“投资组合保险”概念成为潮流，似乎没有什么可能出错。投资者并没有细致研究“投资组合保险”的工作机制,只是认为它依赖于市场的流动性。结果当标准普尔期货市场和相应股票的联系崩溃时，市场出现了暴跌。

之所以提到这些，是因为我看到目前与1987年有许多相似之处,包括过多地依赖市场流动性以确保牛市继续上升。要注意，尽管准确预测崩溃的时间很难，但并不意味着不应该为风险做好准备。

债券：即使股市暴跌也别指望它

如果说我不看好股票，那么债券怎么样呢?

虽然短期利率走高，长期利率已经在一个狭窄的交易区间徘徊了相当长时间了，不管是牛市和熊市都令人沮丧。一般情况下，当股票价格暴跌时，债券会表现良好，但也别指望它：

首先，即使是历史相关性，也是不稳定的。更重要的是，我们和投资者谈话时，发现他们中的许多人已经达到盈利目标。我们看到成熟的投资者(包括机构投资者)向各种团体提供直接贷款服务。他们的共同点是，收益率高于传统的债券投资。

虽然这些投资是引人注目的,但它不会改变这一事实：根据我们的分析，高收益的投资更倾向于与风险资产相关，如股票，特别是在股市熊市中。换句话说：如果你的投资组合是由股票和高收益风险债券构成，就不要称自己是“多元化”投资。

我注意到，许多投资这些债券的读者认为这没什么影响。我要提醒他们的是，一些在石油领域的有限责任合伙投资的表现也没有这么好。

黄金：美联储加息落后于曲线 金价上涨

我一直强调黄金价格的主要对手就是现金，现金的高回报率是黄金价格的杀手。如果投资者持有现金能够得到回报，他们就没有必要买金块，既不能带来收入，还有保存成本。

大选之后，在预期的管制宽松、更高的实际利率影响下，黄金价格将走低。我们认为，这种热情最终将让位于现实主义，这意味着管制宽松可能达不到预想的程度。我们还认为，任何在低就业背景下进行的财政刺激低可能引发通货膨胀。更高的实际利率可能被更高名义利率所取代。在这种情况下，债券的净收益可能不会变化太多，但黄金的价格可能会上涨。

大选以来，美联储现在已经两次提高了利率。 我们认为，美联储将继续“落后于曲线(behind the curve)”，即加息速度低于通货膨胀压力。我们相信，美联储被一旦衰退来临他们将不得不走回量宽老路的可能性吓怕了，因此，加息步伐非常缓慢。

我们大胆预测：如果标普500指数到今年的10月的时候较当前水准高出20%，美联储将会比目前的预期更快地加息;相反，如果标普500指数今年10月从目前水平下降了20%，加息次数将会减少。

你可以对上面的预测翻白眼，但我想提醒的是，美联储本质上是被市场绑架的“人质”。 套用一位前美联储官员匿名的发言，他曾对我表示：“美联储不会关心标普对联邦公开市场委员会决定的反应，除非，他们创造了泡沫。”

美元：大概率走弱

美元呢? 美元指数(DXY)已经连续四年上升。然而，不顾加息影响，该指数今年出现了下降。

我们认为眼下美元可能已经到了峰值，关键的原因是由于美联储不愿“领先于曲线(ahead of the curve )”, 至少耶伦不愿意。她的主席任期明年1月到期，我们丝毫不惊讶她会被凯文•沃什所取代。

沃什在金融危机期间就担任了美联储理事，他已经发表了各种公开批评美联储的言论，他还是特朗普的经济圆桌顾问之一。如果他确实成功接替耶伦，应该会更积极地提高利率。

除了实际利率，美元走势还得关注贸易政策。有些所谓的专家曾预测，基于特朗普税改计划中的“边境调节税”，美元可能会飙升20%。但是飚升并没有发生，也许这个计划已经夭折了，也许这个计划的市场影响与他们预测的不一样。

你需要知道的是：如果增加贸易壁垒，经常性账户赤字国家的汇率往往会受挫。最近随着特朗普政府的贸易保护主张，美元恰好也是这样出现了走弱。

英镑：将逐渐贬值

谈论美元，就不得不谈谈贸易那端的另一种货币——英镑。

退欧类似于增加贸易壁垒，英国也有经常性账户赤字，英镑也出现了贬值。我们认为，英国和欧盟签订新贸易协定的前景晦暗不明， 这些贸易壁垒将变得越来越明显。

我们看跌英镑更重要的原因，是他们的财政状况。为了缓冲英国退欧带来的打击，政府支出可能会增加。且由于货币政策过于宽松，其财政赤字将会更加庞大，随着时间的推移，其货币将逐渐贬值。