方正证券：洋河股份(002304.SZ)公司步入拐点期，维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，方正证券发表研究报告称，洋河股份(002304.SZ)公司步入拐点期，梦之蓝将引领新成长。预计 21-23 年 EPS 分别为 5.21/5.92/6.80 元，对应 PE 分别为 41.9/36.9/32.1 倍，维持“强烈推荐”评级!

方正证券指出，整体来看，公司的营销工作调整效果显著，销售势能发生趋势性扭转，自 20Q3 以来业绩逐季改善。

方正证券主要观点如下：

事件：方正证券近期参加了公司的股东大会，与公司的核心管理层进行了沟通。

核心观点: 1、营销变革调整到位，公司销售势能扭转。针对过去高速发展中出现的历史遗留问题，公司在 19 年 7 月正式开启营销变革，实施全新的控盘分利模式、改革费用投放体系、推进“一商为主、多商配称”的厂商一体化改革。整体来看，公司的营销工作调整效果显著，销售势能发生趋势性扭转，自 20Q3 以来业绩逐季改善。具体来看 1)公司的市场库存(目前整体约 1 个半月左右)大幅下降至历史最低水平;2)市场秩序改善，营销重点转向消费者导向，经销商恶性竞争、区域窜货、价格混乱的现象得到控制;3)品牌格局发生变化，梦 6+/梦 3 水晶版的实际成交价分别实现 150 元和 100 元以上价格增长;4)经销商、员工、投资者及酒水行业对于公司的信心更加坚定。

2、梦 6+为主导，蓝色经典升级、改革有条不紊。目前蓝色经典系列的改革和升级节奏较好：1)梦之蓝的产品体系未来将更加清晰。梦 6+是本次变革的支点，公司较好的实现了梦 6+的升级换代，从而解决了产品、渠道和管理方面的问题。目前梦 6+ 正处于较高速的发展时期，截至 5 月初回款同比保持高速增长，价盘稳步上行，顺利占位 600-700 元价格带，未来也将充分享受次高端向上扩容的红利。梦 3 水晶版基本完成老版置换，近期有所提价导致产品回款同比下滑，目前仍处恢复阶段，但水晶梦的库存和价盘表现依然良性，升级进度符合预期。此外，未来公司还将以手工班为基础，打造洋河的高端白酒品牌。2)天之蓝、海之蓝将在今年下半年和明年初依次推进升级。预计天之蓝的升级将不同于梦 6+和梦 3 水晶版，价格定位在 300 元左右，形成清晰的价格梯度。

3、“双名酒、多品牌”战略下，双沟、贵酒成长空间广阔。管理层提出“双品牌、多品类”战略，除洋河品牌之外，也将双沟和贵酒视为未来重要增长点。具体来看，1)双沟方面，公司成立双沟事业部，未来将独立负责双沟品牌的生产、营销和财务等工作。目前双沟在省内和河南市场复苏态势良好，苏酒头排酒+绿苏取得高速增长，珍宝坊在 200-300 元价格带快速放量。2)贵酒方面，公司于 16 年提前布局收购贵酒，20 年实现销售收入约 1.8 亿，目前贵酒的总产能、基酒储备和营销体系均可支持其全国化招商，酱酒热潮下公司也将迎来发展机遇期。

4、坚持品质优化，洋河在品质竞争时代优势显著。白酒行业进入头部竞争、名酒竞争的高质量发展时代，消费者对于白酒的品牌和品质提出更高要求。洋河年原酒产量超 16 万吨,总储酒量超 60 万吨,其厂区规模、窖池数量、原酒和储酒产能以及智慧化、数字化运营能力均稳居行业前列，这也将为未来各系列产品的放量提供有力支持。

5、盈利预测与评级：长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改，优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业。目前公司的核心管理团队已经调整到位，管理层理性务实、执行力强，未来将助力公司继续实现高质量成长，21 年薪酬改革和股权激励措施的落地预计也将进一步激活公司活力。方正证券预计 21-23 年 EPS 分别为 5.21/5.92/6.80 元，对应 PE 分别为 41.9/36.9/32.1 倍，维持“强烈推荐”评级!

6、风险提示：1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升; 3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)食品安全风险。