国海证券：洋河股份（002304.SZ）拐点趋势明朗，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国海证券发表研究报告称，洋河股份（002304.SZ）拐点趋势明朗，加速回归正轨。继续看好公司较强的纠错能力及加速回归正轨，预计2021-2023年EPS分别为5.57/6.29/7.16元，当前股价对应PE分别为39/35/30倍，维持“买入”评级。

国海证券指出，考虑梦之蓝势能已起，M6+放量加快，M3水晶瓶加速复苏，海天库存良性及价格稳定，接下来海天升级换代对公司增长势能拖累减弱，全年10%以上增长目标完成概率较大。

国海证券主要观点如下：

事件：

2021年05月27日，公司在江苏省宿迁市洋河总部召开2020年度股东大会。

投资要点：

股东大会反馈积极，双品牌多品类战略。整体来看，公司反馈积极。国海证券认为公司拐点趋势明朗，加速回归正轨。未来公司将深度构建双名酒战略，强化双沟品牌运作，全面开创洋河的精彩年代、双沟的多彩时代和贵酒的光彩当代。关于双沟，公司董事长亲自兼任，独立运作。关于贵酒，公司先后在贵州贵阳修文和遵义仁怀茅台镇布局生产基地，已构建四个销售大区和一个大客户部，相关人员架构已得到进一步扩充和完善。

梦之蓝向上势能明确，天之蓝升级规划已形成。近两年艰苦卓绝的调整变革，公司已于2020Q4完成，主要表现在五个方面：第一，销售态势发生逆转，近五年累计问题解决；第二，市场库存水平大幅下降；第三，市场秩序大幅改善，变革重心到消费者身上；第四，品牌格局发生巨大变化，先变革M6+后变革M3水晶瓶，后对天之蓝变革，不同于M6和M3模式，将采取新举措；第五，内外环境发生变化，经销商从怀疑质疑变成担心失去合作，员工从不知所措提升为坚定信心。当前M6+是主导战略，水晶梦是跟随战略，M3水晶瓶已恢复同期七成，国海证券认为今年十一有望恢复同期体量，天之蓝升级产品将在今年十一接受第一次旺季考验。考虑梦之蓝势能已起，M6+放量加快，M3水晶瓶加速复苏，海天库存良性及价格稳定，国海证券认为接下来海天升级换代对公司增长势能拖累减弱，全年10%以上增长目标完成概率较大。

未来四大看点，十四五大有可为。公司未来四大看点：第一，M6+是公司未来动力引擎，通过M6+放量实现两个目标：销售口径和财务口径均超100亿元；第二，M3水晶瓶卡位400-500元价格带，有望加快恢复，海之蓝和天之蓝保证基本盘稳定同时价格带上移（预计海之蓝卡位150-200元，天之蓝卡位300-400元）；第三，复苏双沟品牌，未来双沟体量有望超100亿；第四，当前酱香热下贵州贵酒（洋河于2016年6月收购）有望分一杯羹，获得较快发展。随着M6+逐步成为公司动力引擎，将继续巩固公司白酒前三甲地位，同时也为公司进入高端酒阵营提供一定机遇。

风险提示：疫情拖累消费；M6+增长不及预期；M3水晶瓶旺季不及预期；海之蓝和天之蓝调整不及预期。