麦格理：嘉华(00173)盈利年复合增长率达104% 目标价升至5.78元

麦格理发表研究报告表示，嘉华(00173)去年业绩强劲，2014-16年盈利年复合增长率达104%，认为未来公司可维持其每年盈利至少20亿元，加上补充土地储备的成本较吸引，盈利增长前景清晰，预计市场对其评级将会提升，该行维持“跑赢大市”评级，目标价从5.57港元升至5.78港元。

该行称，去年合约销售额为130亿元，其中45%来自香港，预期未来三年合约销售会维持在130-150亿港元的水平。集团以香港大众市场及中国的一二线城市中高端市场为目标的策略成功，今年至今，公司已签合约销售额为70亿元，2月推出位于启德的「嘉汇」占60亿元。

该行又称，上海项目及元朗项目等的收入，已锁定今年盈利预期的77%，相信其有纪律的土储补充政策，是成功因素之一，自2012年起，大部份内地与香港项目的毛利超过30%。

嘉华持有的银娱(00027) 3.8%股权，市值达68亿港元，占其市值46%。随着地产业务提升，银娱的重要性会减退。