国信证券：江山欧派（603208.SH）大宗稳步增长，维持“买入”评级，目标价118.7~126.5元

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，江山欧派（603208.SH）大宗稳步增长，产能扩张顺利。预测2021-2023年收入40.87/50.28/59.65亿元，归母净利润5.47/6.72/7.98亿元。维持“买入”评级，目标价118.7~126.5元。

国信证券指出，公司2020FY营收30.12亿元，同比+48.6%，在疫情冲击下公司依然维持平稳较快增长，反映出下游坚实的需求和工程渠道高确定性下的强抗风险能力。

国信证券主要观点如下：

收入利润增长强劲，费用率持续优化

2020FY营收30.12亿元（+48.6%），归母净利润4.26亿元（+63.0%）。毛利率32.2%（+0.0%），净利率14.6%（+1.3%），期间费用率15.2%（-4.6%）。净利率提升主要源自公司期内在生产、管理方面的持续优化。2021Q1收入4.74（57.7%）、净利润0.33（-11.7%）亿元。

B端客户合作稳定，橱柜新品增长迅猛

公司具备成熟的工程业务团队和服务团队，与恒大、万科、保利、旭辉、中海等国内大型地产公司建立了较为稳定的战略合作关系。其中与恒大签订的协议预计2017-2021年共实现采购额21亿元，截至报告期末已完成18.2亿销售额。公司有望凭借自身自动化、规模化生产优势，更好地服务下游大客户。在传统木门品类之外，2020年橱柜品类收入2.22（238.0%）亿元，收入占比达7.4%。

产能建设顺利保障中长期业绩

公司2020年木门销量约300万件，其中外购成品件约60万件，原因是公司自有产能无法满足强劲的下游需求。江山莲华山工业园120万套木门项目已投产、重庆欧派生产基地木门项目投产；河南兰考生产基地产能逐步提高，防火门产线项目和重庆江山欧派年产120万套木门项目正在基建中。上述项目的建成将极大缓解公司产能缺口问题48，从而保障中长期的业绩内生增长。

投资建议：维持“买入”评级

考虑到公司在疫情中表现出的强劲韧性和其良好的产能建设进展，国信证券认为公司有望凭借自身规模化生产能力和专业的工程服务能力不断维护并拓展客户，实现自身规模和市场份额的扩张957，其未来业绩成长性较强。

风险提示

市场竞争加剧导致利润率下降，产能建设速度不及预期。