投资摘要
库存持续去化。上周钢材价格大幅波动,钢材下游整体需求依然偏强。上周五大品种社会、钢厂库存分别下降63.88、74.5万吨,库存在假期结束后恢复快速下降的趋势。上周热卷社会及钢厂库存分别下降5.73、6.9万吨,螺纹钢社会及钢厂库存分别下降32.11、49.33万吨,整体下游需求维持偏强。上周五大品种钢材表观消费1235.37万吨,较2015-2020年同期平均水平高178.53万吨。我们认为钢材需求将维持旺盛,库存持续去化,钢材价格维持强势。
继续推荐钢铁板块。我们前期不断强调的,钢铁板块重要投资机会正在稳步兑现,继续推荐板块全年投资机会。且我们观察到,上周监管对于价格的关注更多来自于对价格过快上涨的担忧,而并非意图改变压减产量的政策初衷。继续推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。
我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。修订版《钢铁行业产能置换办法》进一步确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年,我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提高和制造业发展背景下,钢铁需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波动结束,未来钢价易涨难跌。2)兼并重组加速,行业龙头优势明显。行业集中度快速上升,龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续的优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后,扩产能的模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,行业逐渐向轻资产转变。3)电炉快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展,电炉钢占比或将快速提升,由于电炉开启灵活的特点,供给与需求匹配度增强,价格波动性降低。4)优特钢持续发展,中信特钢、ST抚钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。5)行业中长期盈利中枢的上修,ROE上升。
钢铁行业将保持长周期景气。上周5大品种钢材周产量为1092.12万吨,环比前一周上升12.47万吨。上周全国高炉开工率62.02%,持平前一周。上周全国电炉开工率为69.87%,较前一周下降1.92个百分点。根据中钢协数据,2021年1月到3月,全国累计生产粗钢2.7亿吨左右,较20年同期上升15.6%。假设21年粗钢产量同比持平,则21年5-12月粗钢产量将同比下降,钢铁行业将出现供需缺口。而全球复苏背景下,美国钢价大幅上涨,国内钢材需求良好,钢铁行业将保持长周期景气。
风险提示:货币政策超预期收紧。
1 钢价高位震荡
库存去化速度恢复
1.1 钢材现货价格上升
期货价格下降,社会库存下降
上海螺纹钢现货涨240元/吨至5730元/吨,涨幅4.37%;期货跌37元/吨至5641元/吨,跌幅0.65%。热轧卷板现货涨200元/吨至6270元/吨,涨幅3.29%;期货涨136元/吨至6135元/吨,涨幅2.27%。上海中板价格上升,冷卷价格上升,线材价格上升。中板涨460元/吨至6410元/吨,涨幅7.73%;冷卷涨730元/吨至7630元/吨,涨幅10.58%;线材涨680元/吨至6530元/吨,涨幅11.62%。从成交来看,下游需求强度较19年水平更高,库存去化速度维持较高水平。修订版钢铁行业产能置换办法出台,行业压减产量政策或逐渐出台,而全年钢材需求仍然偏好,钢材价格将高位震荡,中枢将高于2020年。
钢材社会库存下降,钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降81.82万吨,钢厂库存下降3.53万吨。社会库存方面,上周螺纹钢社会库存846.64万吨,环比减少50.11万吨;线材社会库存208.77万吨,下降21.27万吨;热卷社会库存251.48万吨,下降5.73万吨。钢厂库存方面,上周螺纹钢钢厂库存340.82万吨,与前一周平;线材钢厂库存87.1万吨,与前一周持平;热卷钢厂库存0万吨,与前一周持平。劳动节假期后,库存去化速度恢复,从成交看下游需求良好,我们预期后期库存速度将维持较快水平。
1.2 建材成交量均值上升
上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值28.61万吨,环比上升11.68%,同比上升21.89%
1.3 上周唐山高炉开工率上升
全国高炉开工率持平
上周唐山高炉开工率上升,全国高炉开工率与前一周持平。上周唐山高炉开工率50.79%,较前一周上升0.79个百分点;全国高炉开工率62.02%,与前一周持平。全国电炉开工率69.87%,较前一周下跌1.92个百分点。唐山产能利用率为62.34%,较前一周上升1.05个百分点;全国盈利钢厂比率为78.53%,较前一周下跌0.61个百分点。
上周钢材产量上升。上周钢材周度总产量1096.99万吨,环比上升4.87万吨。其中螺纹钢产量371.56万吨,环比下降5.37万吨,产量较2016-2020年平均水平高32.024万吨。热卷产量335.64万吨,环比上升3.85万吨,较2016-2020年平均水平高11.772吨。
1.4 螺纹钢模拟生产利润下降
热卷模拟生产利润下降
上周测算螺纹钢生产利润下降,测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌231.6元/吨至695.0元/吨,热卷利润跌271.6元/吨至835.0元/吨。
1.5 上周海外热卷价格以上涨为主
欧盟螺纹钢价格上涨
国际钢价上周以上涨为主。上周美国螺纹钢价格943.0美元/吨,与前一周持平。美国热卷价格上涨18美元/吨至1588美元/吨,涨幅1.15%;欧盟螺纹钢价格上涨8美元/吨至795.0美元/吨,涨幅1.02%。欧盟热卷价格上涨31美元/吨至1214美元/吨,涨幅2.62%;日本螺纹钢价格750.0美元/吨,与前一周持平。日本热卷价格865美元/吨,与前一周持平。
2. 上周铁矿石现货价格上升
焦炭现货价格上升
上周铁矿石现货价格上升,期货价格下跌。焦炭现货上升,期货下跌。上周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨273元/吨至1658.0元/吨,涨幅19.71%;铁矿石主力期货价格跌53.5元/吨至1173.0元/吨,跌幅4.36%。焦炭方面,焦炭现货价格涨300元/吨至2950.0元/吨,涨幅11.32%;焦炭期货价格跌224元/吨至2614.5元/吨,跌幅7.89%。上周焦煤现货价格涨250元/吨至1700.0元/吨,涨幅17.24%;焦煤期货价格跌17.5元/吨至1922.0元/吨,跌幅0.90%。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产,铁矿供需缺口逐渐修复,维持21年铁矿石价格前高后低的判断。
上周铁矿石港口库存减少,钢厂铁矿石可用天数下降。上周铁矿石港口库存12532.9万吨,下跌424.88万吨。上周钢厂铁矿石可用天数27天,较前一周下降2天。上周钢厂废钢可用库存11.6天,与前一周持平。
上周巴西铁矿石总发货量下降,澳大利亚铁矿石总发货量上升。上周巴西铁矿石总发货量474.4万吨,周环比下降175万吨;澳大利亚铁矿石总发货量1718.6万吨,周环比上升146.5万吨。
上周铁矿石到货量周环比下降,铁矿石日均疏港量周环比上升。上周铁矿石到货量1071.9万吨,周环比下降23.1万吨;铁矿石日均疏港量301.13万吨,周环比上升5万吨。
上周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。上周四大铁矿石生产商总发货量1661.7万吨,周环比上升180.3万吨。其中,力拓铁矿石发货量696.1万吨,周环比上升63.2万吨;必和必拓铁矿石发货量577.2万吨,周环比上升59.2万吨;淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨,持平前一周;FMG铁矿石发货量388.4万吨,周环比上升57.9万吨。
上周钢厂焦炭库存下降,钢厂焦炭平均可用天数下降。上周钢厂焦炭库存下降,焦化厂焦炭库存下降,港口焦炭库存上升。上周钢厂焦炭库存平均可用天数13.25天,较前一周下降0.48天;
上周钢厂焦煤库存下降,钢厂焦煤平均可用天数下降。上周焦煤钢厂库存环比下降,独立焦化厂焦煤库存下降,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存上升。上周钢厂焦煤库存平均可用天数17.06天,较前一周下降0.39天。
上周焦化厂焦炭库存下降,港口焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存27.97万吨,环比减少0.83万吨;北方四港口焦炭库存总计362.5万吨,周环比上升95.5万吨。
上周独立焦化厂焦煤库存下降,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存778.96万吨,环比下降17.99万吨。上周三港口(京唐、日照、连云港)焦煤库存362万吨,周环比上升5万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存432万吨,较前一周上升1万吨。
3. 废钢价格上升
石墨电极价格持平
2021年3月生铁粗钢比为79.50%,环比下降1.83个百分点。即粗钢产量中20.5%是废钢。国内高炉受限较多,高炉产量的下降带来行业利润的上升,电炉性价比逐渐上升,生铁粗钢比稳步下降。预期下半年随着铁矿价格回落,铁水粗钢比有望逐步回升。
上周废钢价格上升,普通功率石墨电极价格与前一周持平,高功率石墨电极价格与前一周持平,超高功率石墨电极价格与前一周持平。上周唐山废钢价格涨185元/吨至3240元/吨,涨幅6.06%。上周电弧炉炼钢成本跌47.46元/吨至4646.4元/吨,跌幅1.01%。上周普通功率石墨电极价格16625元/吨与前一周持平;高功率石墨电极价格19250元/吨与前一周持平;超高功率石墨电极价格23000元/吨与前一周持平。
4. 上周不锈钢价格上升
电解镍价格下降
上周不锈钢价格上升,电解镍价格下降。上周不锈钢(304,6mm卷板)价格涨1650元/吨至17400元/吨,涨幅10.48%;电解镍跌3200元/吨至131010元/吨,跌幅2.38%。
5. 地产、基建投资平稳
钢材需求持续较好
5.1 3月地产、基建投资继续回暖
需求温和扩张
2021年3月,全国固定资产投资(不含农户)增速下降。2021年2月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计值同比增速25.6%,增速较2月下降9.4个百分点。
2021年3月份基建投资累计同比增速较2月份下降,房地产开发投资上升。2021年3月,我国基建投资完成额累计值同比增加29.7%,增速较2月下降6.9个百分点;3月我国房地产开发投资完成额累计2.8万亿元,同比上升25.6%,增速较2月份下降12.7个百分点。
地产开工及销售继续温和回暖。受到2020年1-2月的低基数影响,2021年3月地产数据普遍偏好。21年3月全国商品房销售面积累计值为3.6亿平方米,同比上升63.8%,增速较2月下降41.1个百分点。商品房销售额3.84亿元,同比上升88.5%,增速较2月下降44.9个百分点。商品房待售面积较2月底下降567万平方米至5.19亿平米。在购地和新开工方面,2021年3月土地购置面积累计值为2301万平方千米,同比上升16.9%,较2月份下降16.1个百分点;3月房屋新开工面积累计值为3.6亿万平米,同比上升28.2%;房屋竣工面积累计同比增速22.9%,较2月下降17.5个百分点;商品房住宅销售面积累计3.23亿平方米,住宅新开工面积累计2.71亿平方米,新开工面积累计值低于销售面积累计值。
工业增加值累计同比增速下降。2021年3月份,工业增加值累计同比增速为24.5%,较2月下降10.6个百分点;当月同比增速为14.1%,较2月份下降38.24个百分点。
水泥产量累计同比增速上升,汽车产量累计同比增速上升。2021年3月水泥产量同比上升47.3%,较2月份增速下降13.8%。2021年3月我国汽车产量同比上升81.7%,增速较2月份下降8.2个百分点,3月汽车产量当月同比增速为69.8%,较2月上升69.8%。
2021年2月份,家电累计同比增速上升。2021年2月我国空调产量同比上升70.8 %,增速较2020年12月上升79.1个百分点;电冰箱产量同比上升83%,增速较2020年12月上升74.6个百分点;洗衣机产量同比上升68.2%,增速较12月上升64.3个百分点;彩电产量同比持平,增速较12月份上升6.8个百分点。
3月份发电量累计值同比增速下降。2021年3月,我国发电量累计值为1.91万亿千瓦时,同比增加19%,增速较12月下降0.5个百分点。
5.2 粗钢产量继续上升
钢材出口放量
3月粗钢产量累计同比增速上升,粗钢日均产量环比2月上升。2021年3月我国粗钢产量累计值为2.71亿吨,同比上升15.6%,增速较2月上升2.7%;2月份粗钢日均产量为296.59万吨/天,较12月份日均产量上升2.24万吨/天。
3月份我国生铁产量环比上升。2021年3月我国生铁产量为2.21亿吨,同比上升8%,增速较2月上升1.6个百分点。12月份生铁日均产量当月值为239.42万吨/天,相较11月下降0.6万吨/天。
钢材出口持续放量。2021年3月我国钢材累计出口1768.2万吨,同比上升23.8%,增速较2月下降6.1个百分点;钢材累计进口371.8万吨,同比上升17%,增速较2月下降0.4个百分点,累计净出口钢材1768.2万吨。
铁矿石进口小幅上升。2021年3月我国铁矿石进口2.83亿吨,同比上升8%,增速较2月上升5.2个百分点。
6. 投资建议
看好钢铁板块大机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份。推荐螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。
7. 风险提示
7.1货币政策超预期收紧
受2020年上半年低基数影响,2021年上半年我国GDP将出现较快增长,货币及财政宽松托底经济的必要性减弱。我们判断我国货币政策在2021年将在保持流动性的前提下小幅收紧。若货币政策超预期收紧,地产及基建开工将受到不利影响,钢铁行业需求或下滑,不利于行业内公司业绩。
本文选编自微信公众号“鹏飞论钢”,作者:李鹏飞、魏雨迪;智通财经编辑:赵锦彬