光大证券:丘钛科技(01478)市场份额稳健增长 短期市场情绪波动不改长期逻辑 目标价24.2港元

光大证券维持丘钛科技(01478)“买入”评级,目标价24.2港元。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告,维持丘钛科技(01478)“买入”评级,目标价24.2港元。

报告中称,公司2021年1-4月手机摄像模组出货量同比升29%,接近全年30%增速指引,主要由于份额提升。2021年1-4月3200万像素及以上产品出货量同比升43%,占比31%,与全年30%以上占比指引吻合。单月来看,2021年4月手机摄像模组出货量环比显著上升,且在去年同期华为提前拉货导致的高基数下仍取得同比9.2%增长,显示订单状况良好。其中3200万像素及以上产品出货量占比34%,延续逐月上升,产品结构持续改善趋势不改,预计21年全年占比有望超过30%。2021年1-4月指纹识别模组出货量同比升50%,超出全年30%以上增速指引,主要由于市场需求回暖、叠加份额提升,其中屏下指纹识别模组占比56%,超过20年全年的51%。

光大证券称,订单未见调整,后续月份向好趋势不改:由于芯片缺货,以及印度疫情持续发酵影响,市场普遍担忧2Q21手机销量增速下滑,对应上游供应链厂商砍单风险。市场集中度提升背景下,公司产能利用率较高,尚未见到下游客户订单调整。针对市场近期对于部分安卓手机品牌砍单的担忧,该行认为历年来安卓手机厂商为占用产能,年初目标均较为激进,基于年初目标下修手机品牌出货预期为普遍现象,对此公司在产能调拨及设立全年指引上已充分纳入考量。

展望今年后续月份,鉴于公司手机摄像模组产品已取得三星认证并陆续增加出货,客户结构进一步多元化,在安卓手机市场份额重分配背景下,公司手机摄像模组出货量维持同比较高增速有保障。此外,伴随上游产能陆续释放,芯片供需格局有望于3Q21起好转,芯片缺货预计有所缓解,从而进一步提振出货动能,该行预计公司21年全年手机摄像模组出货量增速有望达到超30%的指引。

该行表示,短期市场情绪波动不改长期逻辑,业绩估值存在双抬升机会:公司技术服务能力比肩一线龙头,产品结构进阶、生产自动化提升有望驱动ASP及毛利率改善,带动业绩持续超预期增长。公司启动分拆回A计划,但是港股仍然占核心资产绝对控股地位,扩大融资渠道有助于公司规模扩张,同时有助于港股关注度显著提高进而抬升估值。此外,伴随公司市场位势上移、品牌价值跃升,估值具备进一步向上空间。

报告提到,综合光学升级重启带动行业维持高景气度,公司技术服务能力比肩一线龙头,高端产品份额提升有望持续驱动公司业绩高速增长,该行维持21/22年EPS预测为1.01/1.4元人民币,新增23年EPS预测为1.82元人民币。参考同业港股光学厂商舜宇光学(02382)21年27倍PE,考虑到公司分拆回A计划显著提高港股关注度、叠加市场位势上移,给予21年20倍PE(对应22年15倍PE)。

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