安信证券：牧原股份(002714.SZ)产能扩张加速业绩增长，给予“增持-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，牧原股份(002714.SZ)产能扩张加速业绩增长动力十足。预计公司2021年-2023年的净利润分别为362.4亿元、329.9亿元302.7亿元，EPS分别为9.64、8.77、8.05元/股。给予“增持-A”评级。

安信证券指出，21年Q1，公司实现营业收入201.52亿元，同比增长149.72%。Q121以量补价公司是业绩提升主旋律。考虑到公司出栏目标大幅提升，安信证券对公司盈利预测进行上调。

安信证券主要观点如下：

事件：2021年04月30日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营业收入562.77亿元，同比增长178.31%;实现归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%;实现扣非归母净利润273.27亿元，同比增长360.24%。此外，公司拟10转4派14.61元;1Q21，公司实现营业收入201.52亿元，同比增长149.72%;实现归母净利润69.63亿元，同比增长68.54%;实现扣非归母净利润69.53亿元，同比增长65.99%;

■以量补价，贡献业绩增量：2020年公司销售生猪1,811.5万头(商品猪1,152.4万头+仔猪594.8万头+种猪64.3万头)，实现营业收入562.77亿(+178.31%)，实现净利润303.75亿。Q121以量补价公司是业绩提升主旋律：据测算，公司Q121共销售生猪772.0万头，同比增长201.1%。(商品猪611.8万头+仔猪148.1万头+种猪12.0万头)，横向对比同行业公司，公司销量领先，规模优势显著;价格方面，受猪价下跌影响，2021Q1头均盈利下降至约903元，较2020年全年头均盈利下降约617元;成本方面Q121牧原成本优势仍维持突出优势，受非瘟疫情高发及饲料上涨影响，安信证券估算得公司Q121完全成本较去年Q4大致上升5毛，增加至大约16元/kg。

■产能扩展加速，出栏目标大幅提升：Q1末公司固定资产为702亿，较上年末增加116.7亿。在建工程增加至160亿，较上年末增加11.8亿，可见公司产能建设正大幅提速。同时，Q1末公司生产性生物资产较20年末增加8.4%，存货较20年末增加29.6%，安信证券估算得Q1公司生猪存栏量约2900万头。此外，Q1末公司能繁母猪存栏达284.6万头(环比增长9%)，PSY约24，仍领先同行。可见在疫苗毒干扰下，公司存栏母猪规模仍旧得以稳步提升，充分证明了公司独特的轮回二元育种体系可帮助公司实现留种及生殖效率的提升，2021年公司预计出栏生猪3,600万头至4,500万头，较2020年大幅提升，将为公司业绩增长提供稳定支撑。

■风险提示：疫情蔓延，猪价上涨不及预期，出栏量不及预期，饲料原料价格上涨。