华安证券：杰克股份（603337.SH）2021Q1单季营收创新高，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，预计杰克股份（603337.SH）2021-23年归母净利润分别为6.29、7.87、8.30亿元，同比增速分别为100.4%、25.2%、5.5%。对应PE分别为23.80、17.73、16.81倍，维持“买入”评级。

华安证券指出，2021Q1公司实现营业收入17.52亿元，远超公司上一轮景气高点2018Q3单季营收11.76亿元，创单季营收历史新高。行业复苏之初，公司作为龙头已率先兑现收入，随着缝机行业复苏深化及海外疫情逐渐得以控制，全年营收业绩高增长确定性强。

华安证券主要观点如下：

事件：

（1）公司公布2020年年报，全年实现营业收入35.21亿元，yoy-2.40%，实现归母净利润3.14亿元，yoy+4.07%，经营活动现金流9.14亿元，yoy+263.72%。Q4单季度实现销售收入9.63亿元，yoy+39.10%，实现归母净利润0.75亿元，yoy+54.11%。

（2）公司公布2021Q1季报，Q1实现营业收入17.52亿元，yoy+78.88%，实现归母净利润1.39亿元，yoy+189.49%。

（3）公司发布2021年经营目标，力争2021年全年实现营业收入70.60亿元，同比增长100%，净利润6.65亿元，同比增长110.00%。

2020年全年业绩符合预期，前低后高印证缝机行业景气回暖2020年受新冠疫情影响，公司收入利润整体呈现前低后高的态势。

2020Q3，公司收入端拐点显现，Q3单季度实现营收9.17亿元，利润1.55亿元。2020年全年公司业绩增速转正，利润端拐点显现。Q4单季度实现销售收入9.63亿元，归母净利润0.75亿元，利润端环比下降明显主要系公司计提VBM、MAICA商誉减值损失0.48亿元及投资净收益变动影响。

2020年公司综合毛利率有所下降，费用率控制得当稳住净利率。2020全年，公司实现销售毛利率25.17%，同比降低3.88pct，主要系缝机、裁床&铺布机、自动化缝制设备等业务板块均出现逆市主动降价开展促销活动、细分产品结构调整、疫情期间产能利用率下滑、新收入准则下合同履约成本调整等因素影响。2020年公司实现销售净利率8.96%，同比增加0.49pct，主要系公司期间费用率得到良好控制，2020年期间费用率17.34%，同比降低0.87pct，同时交易性金融资产公允价值变动为公司带来一定正收益。

2021年一季报单季收入创历史新高，为全年高增长奠定基调：2021Q1公司实现营业收入17.52亿元，远超公司上一轮景气高点2018Q3单季营收11.76亿元，创单季营收历史新高。行业复苏之初，公司作为龙头已率先兑现收入，随着缝机行业复苏深化及海外疫情逐渐得以控制，全年营收业绩高增长确定性强。2021Q1公司实现净利润1.39亿元，净利率约7.93%，与上一轮景气上行周期单季10%左右净利率具有一定差距。2021Q1公司销售毛利率22.82%，与去年同期相比下降3.46pct，主要受原材涨价、工人就地过年人工成本升高、国内需求旺盛导致收入区域结构发生变化（1季度国内收入占比约70%，相较海外毛利率略低）等因素影响。与此同时，公司基于审慎原则计提部分信用减值损失及资产减值损失，一定程度拖累净利率。我们认为随着公司经营持续改善，2021全年净利率有望恢复至9%以上水平。

2021全年经营目标大超市场预期，彰显公司强烈发展信心：

公司发布2021年全年经营目标，全公司上下一心力争实现营业收入70.60亿元，同比增长100%，净利润6.65亿元，同比增长110%。我们预计2021年公司工业缝纫机收入有望超过60亿元，裁床&铺布机收入有望超6.5亿元，自动缝制业务有望超3亿元，实现各业务条线多点开花，协同发展。日本重机公司公布2021年业绩指引，全年力争实现营业收入1000亿日元（折合人民币约60亿元），实现归母净利润31亿日元（折合人民币约1.85亿元）。我们认为，2021年是杰克股份承前启后，迈向新高的关键一年，公司在行业底部提前进行产能准备并加大自动化生产线投入提高产品力降低产能瓶颈，在行业上行期集中释放扩大竞争优势，营收体量与盈利能力与日系龙头、国内外其他竞争对手的差距将进一步拉大，未来朝一家独大的竞争格局迈进。

风险提示：行业复苏力度不及预期，疫情反复影响需求，自动化缝制设备渗透率不及预期。