首创证券：汇川技术（300124.SZ）工业自动化龙头，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，首创证券发布研究报告称，预计汇川技术（300124.SZ）2021年、2022年和2023年实现营业收入为156.4亿元、197.0亿元和239.5亿元，对应归母净利润为26.8亿元、34.4亿元和42.0亿元，以今日收盘价计算PE为51.0倍、39.7倍和32.6倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

首创证券指出，通用自动化和电梯业务是公司的两大拳头业务。通用自动化板块公司坚持“上顶下沉”策略，紧抓细分下游行业增长和国产替代契机，用技术实力、解决方案、响应速度和服务水平多重优势攻克关键客户，共实现营收53.15亿元（+63%）。电梯板块公司原电梯事业部和贝思特强强融合，通过电梯大配套为客户提供一体化解决方案，实现营收43.44亿元（+54%）。

首创证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年度报告和2021年一季报。2020年公司实现营收115.11亿元（+55.76%），实现归母净利润21.00亿元（+120.62%），实现归母扣非净利润19.13亿元（+135.99%）；销售毛利率达到38.96%（+1.31个百分点），销售净利率达到18.95%（+5.28个百分点），期间费用率为21.02%（-5.48个百分点），公司主要财务指标进一步优化。2021年一季度公司实现营收34.13亿元（+120.53%），实现归母净利润6.46亿元（+274.66%）。

工业自动化龙头阿尔法属性尽显：据权威数据，2020年全国低压变频器市场规模近255亿（+7.80%），公司通用变频器实现营收21.23亿元（+37.0%）；全国伺服系统市场规模近199亿（+17.20%），公司通用+电液伺服实现营收25.13亿元（+119.5%），全国PLC市场规模近130亿（+11.60%），公司PLC&HMI实现营收4.23亿元（+114.7%）。2020年国内电梯产量106万台（+8%），公司贝思特业务实现营收29.64亿元（+111%），全国新能源乘用车销量124.6万辆（+14.6%），新能源商用车销量12.1万辆（-17.2%），公司新能源汽车业务实现营收11.02亿元（+69%）。公司业务增速普遍大幅高于行业增速，今年即使在下游增速整体回调的情况下公司也将维持极高的成长性。

五大业务齐头并进，多点开花硕果累累：通用自动化和电梯业务是公司的两大拳头业务。通用自动化板块公司坚持“上顶下沉”策略，紧抓细分下游行业增长和国产替代契机，用技术实力、解决方案、响应速度和服务水平多重优势攻克关键客户，共实现营收53.15亿元（+63%）。电梯板块公司原电梯事业部和贝思特强强融合，通过电梯大配套为客户提供一体化解决方案，实现营收43.44亿元（+54%）。新能源汽车和工业机器人是公司的两大朝阳业务。乘用车方面公司电机、电控和电源等产品均取得一线主机厂项目定点，新势力持续放量；商用车方面实现细分市场Top客户突破，重卡及新一代N1动力总成预计明年量产。工业机器人方面，公司产品在手机制造、锂电、TP、金属加工等行业已实现批量销售，全年整机销售突破4000台，其中SCARA机器人国内市场排名第三、内资第一，全年实现营收1.68亿元（+61%）。公司轨交业务实现营收3.52亿元，在手存量订单11.38亿元。

多措并举夯实未来成长空间：公司想客户所想，在新能源汽车、注塑机、3C制造、光伏等行业推出专机或一体化解决方案，成为公司行业拓展与进口替代的有力武器。与其他内资品牌相比，公司成本优势主要体现在产品持续设计优化带来的低成本、物料采购的低成本以及优异产品质量带来的维护低成本；与外资品牌相比，公司成本优势主要体现在销售和管理的低成本。公司始终将研发作为各项工作的核心，在工业机器人、高性能变频器、CNC、新一代电机、新一代乘用车控制总成等领域持续耕耘，研发费用率达到8.89%，研发人员占员工总数的19.53%。此外，今年是公司管理变革攻坚年，随着项目成果的场景化落地，公司运营效率将再上一层楼。

风险提示：宏观经济下行；芯片、原材料价格持续上涨；行业竞争加剧；产品研发进度不达预期。