东吴证券:蓝思科技(300433.SZ)全年业绩创历史新高,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,随着产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进,蓝思科技(3...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,随着产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进,蓝思科技(300433.SZ)营收规模和盈利能力有望稳步提升,上调公司2021/2022年归母净利润预测74.13/97.06亿元,预计公司2023年归母净利润为121.71亿元,当前市值对应PE为19/15/12倍,维持“买入”评级。

东吴证券指出,目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。

东吴证券主要观点如下:

事件:公司2020年营业收入369.39亿元,同比增长22.08%,归母净利润48.96亿元,同比增长98.32%。

行业龙头强者恒强,公司治理持续向好:2020年,公司营收yoy+22.08%,归母净利润yoy+98.32%,业绩创历史新高,且经营业绩季度波动大幅减小,公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元,yoy+4.55%,资产负债率46.82%,yoy-5.47pct。分产品看,2020年,中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%,营收占比为66.27%,大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%,营收占比15.25%,新材料及其他营收yoy+27.55%,营收占比16.63%。2020年,公司各类产品应用需求旺盛,订单饱满,公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升;同时,公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟,并实现量产与交付,产品结构进一步优化。此外,公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善,盈利水平稳步提升。2020年,公司毛利率为29.44%,yoy+4.23pct,且各产品线毛利率均稳步提升,公司净利率13.41%,yoy+5.38pct,ROE为19.42%,yoy+6.12pct。

垂直整合战略开启全新成长周期,持续强化技术和规模的领先地位:公司持续拓展产品品类,并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上下游产业,优化成本管控。依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力,公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用,不断提升产品附加值,同时,公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展,随着玻璃+机壳+组装战略的推进,公司产品组合将更为完善,初步实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型,有望打造消费电子业务的全新增长点,提升公司综合竞争力和盈利能力。

加速集聚全球优质客户资源,不断拓宽成长边界:公司一方面巩固消费电子业务优势地位,把握5G、IoT等新兴机遇,另一方面加快汽车电子业务布局,仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量,单车价值显著提升,此外,公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓展。公司持续提高各类智能终端的产品集成度,协同客户优化供应链管理成本,不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前,公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显,与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作,加速集聚优质市场资源,未来业绩增长动能充足。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。


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