中金：哪些股票基金更能获得资金关注？
本文来源微信公众号“中金宏观”，作者王浩、邓志波等。
摘要
主动股票基金：头部集中度继续上升，新老产品呈现冰火两重天
一季度新发行基金超过5000亿元，存量产品则净流出近千亿元：普通股票与偏股混合基金一季度总净流入5410.9亿元，主要来源于新基金发行，存量基金则净流出915.1亿元，由此可见大部分投资者更倾向于购买新基金。
新基金在发行后热度不减，维持较高净申购水平：新基金发行后在该季度中仍维持较高的净申购水平，且该金额呈现出增长的趋势。2021年一季度新基金发行后的净申购规模约为738亿元。
存量产品中头部明星基金仍录得净流入：不同于存量基金整体的净流出状况，头部前5%的存量基金在一季度仍有100亿元左右的净流入，一定程度表明资金有向头部明星基金集中的趋势。
高收益和高风险基金长期更能获得资金关注：我们发现，不同收益率和风险的产品，资金的净流入呈现出明显的单调性，即本季度涨幅越高、波动越大的基金整体上有更大的净流入规模，反映出投资者在基金选择上更看重收益率而非风险。
主动股票公司规模集中度上升，但产品集中度下降：资金持续向龙头公司集中，一季度主动股票基金公司的集中度继续上升，但由于新产品发行火爆蚕食了存量产品的份额，因此产品层面的集中度反而有所下降。
基金持仓行业有所分散，而个股抱团更严重：主动股票基金一季报持仓行业较去年四季度有所分散，但个股层面集中度上升，表明投资者更倾向于增持行业内优质龙头公司。
重仓股相对估值微降，行业内风格变动分化：整体看，一季度重仓股估值分位数微降，但行业间存在一定分化。消费行业、信息技术等行业相对估值分位数微升，金融、材料等行业相对估值则微降。
ETF和指数基金：行业和主题新发行产品贡献股票ETF主要增量基金
货币和股票ETF净流入居前：从大类资产上看，货币ETF资金流入最多，一季度净流入约818亿元，股票ETF同样获得投资者青睐，净流入约511亿元，而债券ETF则有11亿元净流出。
行业和主题新发行ETF依然火爆：新发行产品贡献股票ETF主要净资金流入，而存量产品则小幅净流出37亿元。从细分类别看，宽基、行业、主题和策略ETF净流入金额分别为-35、307、202和37亿元。
普通股票指数基金中联接产品贡献主要流入：股票指数基金季度新发行规模超过100亿元，其中科创板联接产品占比接近80%。目前ETF联接在普通股票指数基金中的占比已经接近40%。
基本面指数增强产品成为新增长点：股票指数增强基金规模稳步增长，一季度新发行产品规模创2015年以来新高，基本面基金经理发行的产品成为新增长点。
正文
公募基金2021年一季度总规模再度提升
图表：总规模再度提升，集中度基本持平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：基金公司非货币产品规模排名
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
主动股票基金：头部集中度继续上升，新老产品呈现冰火两重天
哪些股票基金更能获得资金关注？
► 一季度新发行基金超过5000亿元，存量产品则净流出近千亿元：整体上看，普通股票与偏股混合基金一季度总净流入5410.9亿元，占期初规模的15.2%。近几年，存量基金以净赎回为主，2021Q1存量基金净流出915.12亿元。相较存量基金而言，新基金发行依然火爆，2021年一季度新基金净流入6326亿元，其中首发认购规模达5861.7亿元，超过2020Q3的高点。
► 新基金在发行后热度不减，维持较高净申购水平：不同于存量基金的净赎回，新基金在发行后的该季度中仍维持较高的净申购水平，且该金额呈现出增长的趋势。2021年一季度新基金发行后的净申购规模约为738亿元。
► 存量产品中头部明星基金仍录得净流入：不同于存量基金整体的净流出状况，头部前5%的存量基金在一季度仍有100亿元左右的净流入，一定程度表明资金有向头部明星基金集中的趋势。
► 高收益和高风险基金长期更能获得资金关注：从收益维度看，我们发现在本季度涨幅越高的基金整体上有着更大的净流入规模；从风险维度看，波动率与回撤最高的前20%的产品反而有相对更大的净申购规模。同时，波动率在最低20%的产品有着最大的净赎回规模。反映出在主动股票基金的选择上，投资者更看重产品的收益率水平而非风险。
图表：普通股票与偏股混合基金净流入
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：新发基金在本季度发行后仍有较大净流入规模
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通股票型存量基金与新发基金净流入
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：偏股混合型存量基金与新发基金净流入
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通股票与偏股混合基金规模前十大公司
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通股票与偏股混合基金规模前十大基金经理
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：期初规模前5%存量基金净流入相对较高
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：期初规模前20%存量基金净流出明显
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同收益率存量基金净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同收益率存量基金累计净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同波动率存量基金净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同波动率存量基金累计净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同回撤存量基金累计净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：不同回撤存量基金累计净流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
行业持仓有所分散，但个股抱团程度上升
图表：股票型基金集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：股票型基金累计集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：被动股票型基金集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：被动股票型基金累计集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金累计集中度（公司层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：被动股票型基金集中度（产品层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：被动股票型基金累计集中度（产品层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金集中度（产品层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金累计集中度（产品层面）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金前十大重仓股占比
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金行业集中度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金个股集中度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金个股集中度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金行业内集中度
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主动股票型基金风格变化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主要行业市值分位数变化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主要行业估值分位数变化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主要行业成长分位数变化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
ETF和指数基金:行业和主题新发行产品贡献股票ETF主要增量资金
行业和主题新发行产品贡献股票ETF主要增量资金
图表：ETF产品规模近几年规模稳步增长
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：大类资产ETF规模相比于2020Q4变化
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：制造ETF一季度获得最大净资金流入
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：ETF发行审批明显提速
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：非货币ETF整体呈现净资金流入，新发行产品贡献主要增量资金，存量产品则呈现小幅净流出
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：股票ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：债券ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：货币ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：另类ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：宽基ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：行业ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：主题ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：策略ETF净资金流入情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
普通指数：季度新发行规模超百亿元，科创板联接产品占比接近80%
图表：普通指数基金规模较2020Q4明显下滑
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通股票指数基金季度发行破百亿元
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通债券指数基金发行放缓
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：普通QDII股票指数基金发行停滞
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：股票联接指数基金规模和占比仍较大
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：QDII股票联接指数基金占比继续上升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：股票指数基金规模前十大公司
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：股票指数基金规模前十大基准
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：债券指数基金规模前十大公司
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：债券指数基金规模前十大基准
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：QDII股票指数基金前十大公司
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：QDII股票指数基金规模前十大基准
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：2021年一季度普通指数基金新成立产品
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
指数增强：基本面指数增强产品成为新增长点
图表：股票指数增强基金规模小幅上升
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：新产品发行规模创过去几年新高
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：汇添富的产品规模上升较快
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：沪深300仍是主要业绩基准（截至2021年3月底）
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：沪深300指数增强季度平均超额收益1.2%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：中证500指数增强季度平均超额收益2.2%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
图表：2021年一季度股票指数增强基金新成立产品
资料来源：万得资讯，中金公司研究部（截至2021年3月底）
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