三一国际（00631），捡个烟蒂股会否引来熊熊大火？

香港股市对内地股民来说，最大的缺陷就是资讯不通畅，无论是市场资讯还是公司资讯，境外对内地企业的相关动态知之甚少，内地股民对上市公司的了解云里雾里，再加上内地与香港两地的财经媒体普遍专业度不精，报道内容也是五花八门，所以会错失很多有效的分析与投资机会。

随着全球经济的复苏，我们看见资源类原油金属涨价在先，跟着工程基建在中美两个超级大国的政策扶持下，产业突然出现井喷发展，伴随着全球经济的复苏，工程机械板块相对其他行业来说，股价的反应往往要落后市场一个阶段。瑞信发表最新研究报告表示，内地2月份挖掘机销量升3倍，超越市场预期，1-2月增1.89倍。三一重工上月的市占率由22%扩至25%，预期各大主要的工程机械企业3-4月的订单都已足够。

该行称，看好混凝土机器的销售，预计今年可增15-20%，动力主要来自基建投资、升级替换及环保监管。各大企业的产能利用率达100%，预期营运杠杆提高，盈利能力得到改善。随着融资条件更优厚，预期应回收账质量提升，从而改善经营现金流。

说起基建股龙头不得不说到内地的几大品牌：中联和三一是老冤家，柳工和振华重工都在A股。挖掘机企业在港股也有，比如说中国龙工、中联重科H等。偏偏最奇特的是，三一国际(00631)的挖掘机业务构成并不是主要了。当初上香港上市的三一国际实际上只是煤炭挖掘设备，遇到大环境不好，股价也跌得够惨，基本现在也算“烟蒂股”系列。

三一国际成立于2004年1月，曾是专业从事煤炭采掘成套设备研发、制造及销售的大型装备制造企业。随着煤炭市场的低迷，2014年11月，三一国际收购了控股股东三一香港集团有限公司旗下的三一海工国际控股有限公司(下称三一海工)和三一集团全资子公司湖南三一港口设备有限公司全部股权。三一海工下辖珠海三一港口机械有限公司(下称三一港机)和三一海洋重工有限公司(下称三一海洋)两家全资子公司。

如今的三一国际的已经演变成三大业务的支撑：煤炭机械、海工装备、港口机械。2016的三一，海工装备尚未给其带来持续而稳定的收益，目前其主要产品仍为煤炭机械和港口机械等。从三一国际收购的两家公司业务板块分析，港口机械是其重要的业务支撑点。2015年合并港口机械业务后的三一国际销售收入也仅为22.02亿元，远低于三一港机在2013年定下的2015年200亿元目标。进入2017年，三一似乎突然感觉到春天到了。

最新的数据表明，香港第四季港口货物吞吐量同比增26.8%，货柜量同比升17.7%。在2016年第四季，香港的港口处理了548万标准货柜单位的货柜，较上年同期上升17.7%。因为货物吞吐量直接决定了港口机械的需求增长，所以三一国际(00631)直接进入了笔者的视线，因为三一的设备正好出口到了香港。

港机生产线：上半年生产任务已排满

据三一国际的官方网站报道，上半年往往是港机生产的“淡季”，但今年情况明显不同，港机订单已经排到了下半年。港机车间内，各台机床正在高强度运转，工人们在各自的岗位上忙碌着，一台台工件在流水线上往下道工序流转，生产线上处处洋溢着一番红火的生产景象。

“这边是销往马来西亚的设备，这边是销往泰国的，销往菲律宾的即将开工!”正在抢抓生产任务的班长梁建国介绍说。据了解，今年以来，港机的海内外订单纷至沓来，生产订单已经排到了下半年，港机各条生产线几乎都是满负荷生产;由于珠海那边忙不赢，一部分订单已经转移到了长沙这边生产，全力保供。梁建国认为，开门红也预示着2017年将是一个丰收年。

▲港机订单已经排到了下半年，班长梁建国抢抓生产任务（图片来源：三一集团官网）

为了抢抓新机遇，早日实现一季度的生产目标，港机生产线目前实行了三班倒的制度。此外，有了珠海三一港口出关，港机在发货方面也更加顺畅。

三一混合动力RTG 交付香港国际货柜码头

2017年2月13日，6台三一混合动力轮胎式集装箱门式起重机(SRTG)成功抵达香港国际货柜码头。这是三一海工2017年发运的首批次大港机设备。

三一分别于2014年和2016年交付了两批岸桥产品至香港国际货柜码头，此次再次提供6台混合动力轮胎式集装箱门式起重机，将进一步提升香港国际货柜码头的工作效率。

三一海工设备也有看点

海外市场突破或在一定程度上拉动了三一国际港机的销售。2015年三一国际的港机设备已销售到土耳其、伊朗、北美的国家和地区，正面吊、堆高机等小港机业务的品牌效应相对较强。由于前些年全球海工装备市场持续低迷，三一国际的海工机械一直处于亏损状态，毕竟海洋工程装备其实是三一国际和整个三一集团开展的第二大新业务板块。

海工装备主要包括钻井平台、浮式储油船、起重船及海上浮体结构物等。三一海工在某些海工装备产品上取得了一定成绩。比如，2013年11月应客户要求交付的国内最大粮食装船机;2014年12月交付的国内最大、最先进的商品混凝土搅拌船。不过，业内人士表示，这样的海工装备订单并不常有。

三一海工自成立以来，先后研制了正面吊、堆高机、重叉、自卸车、岸桥、场桥、门座、高架吊和混泥土搅拌船等16大类共150多种规格的港口机械及工程船舶产品，申请国家专利300余项。目前，三一海工已成长为国内产品吨位最大、系列最全、技术最先进的港口机械成套设备供应商。2016年11月22日，三一海工2016年度峰会上，三一海工营销公司总经理张勇、国际营销公司总经理唐炜斌同客户代表签署了设备采购协议。据智通财经获悉，当晚共斩获意向订单近7000万。

2017年的海工行业也开始听到风声。据权威部门统计，预计到2020年世界海洋工程装备及高技术船舶市场需求约1700亿美元，到2025年市场需求将增加至2600亿美元。市场人士普遍认为，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》发布，高端装备制造占据重要地位，未来市场空间广阔。船舶行业作为海工装备细分领域之一，保守估计，2017年船舶订单量起码较2016年翻番，至少7000万载重吨的需求量。

三一毛利率要远高于振华重工

港口机械主要有起重机和叉车等产品，全球最大港口机械制造商振华重工（在内地A股上市）的集装箱起重机业务占据了主要市场。2015年这家企业在该项业务上的收入为149.95亿元。三一国际与振华重工之间有不少同类产品，如轨道式和轮胎式集装箱门式起重机、岸边集装箱起重机等。

据智通财经统计，三一国际2014年合并港口机械、海工装备业之前的毛利率最低也有32.60%，最高达47.60%;合并港口机械业务财报后的2015年毛利率是28.60%。而内地A股的振华重工(600320.SH)在2008年～2015年的8年间，仅有3年的毛利率高于10%，最高仅15.39%(2015年)。而现阶段振华重工的市值是150亿人民币，港股三一国际的市值现阶段只有47亿港元。

捡烟蒂也需要看准时间点

三一国际的股价这几年跌得很惨，2011年5月三一国际10股送5股以后，行业周期转坏，至今1.55港元的股价，只有50亿港元不到的市值，的确让投资人伤心。只因为前几年油价的低迷，“全球市场基本没有海工装备新需求，谁会采购海工装备?”业内人士说。不过随着环球油价稳定在50.00美元/桶上方，以及全球基建的大发展，带动各类资源类产业链的复苏，似乎又让不少投资者看见了希望。三一国际至今还不是中港通的股票池标的股，2016年的业绩估计也不太理想。不过，捡烟蒂股最大的价值就在火苗要息的时候，你看见了未来的亮光。

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