安信证券:达利食品(03799)中长期目标清晰未来发展可期 目标价6港元

安信证券维持达利食品(03799)“买入”评级,目标价6港元。

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告,维持达利食品(03799)“买入”评级,目标价6港元,下调盈利预测,预计2021-23年收入增速分别为7%/5%/6%,净利润增速分别为5%/5%/8%

报告中称,公司2020年实现营收209.6亿人民币,同比下滑1.9%,实现净利润38.5亿,同比升0.2%。其中20H2,受益于疫情好转,业绩开始复苏,收入同比升5.4%,净利润同比升11.6%,业绩符合预期。

该行称,2020年公司家庭消费业务表现亮眼,实现收入29.6亿元,同比增11.5%,营收占比提升至14.1%。其中,受益于渠道覆盖深度和广度的同步提升,短保面包实现收入达到约10亿元,同比增速超过40%,增长势头强劲。豆本豆下半年业绩恢复显著,在中国豆奶市场份额达到15%,已成为行业主导品牌。截至2020年底,公司短保经销商数量增加至1200家,终端数量达到13万个,未来将持续深耕渠道并推进美焙辰的全国化布局。同时,公司进一步完善豆奶产品矩阵和价位覆盖,于2021年初推出国内首款常温植物酸奶,新品有望持续发力。

报告提到,休闲食品2020年实现收入102.1亿元,下半年回暖显著实现个位数增长,全年同比增0.6%,这主要得益于公司不断进行产品创新和升级并提升品牌形象,随着公司未来进一步推进新品更迭,对传统品牌的拉动效应有望持续。饮料业务受疫情影响明显,2020年实现收入61.8亿元,同比降13.5%,20H2随着疫情趋稳,叠加公司进行渠道深挖和营销创新,该业务同比增速由负转正。

此外,公司积极拓展电商营销布局,已实现糕点、饼干、膨化食品和饮料在电商板块的全覆盖,2020年电商收入同比增45%,收入占比达到6.8%。2020年,由于毛利率较低的短保业务营收占比上升,家庭消费业务毛利率同比降2.6pct;休闲食品业务毛利率+0.3pct;即饮饮料业务毛利率+1.2pct,综合导致2020年毛利率微降0.4pct。2021年年初至今,公司原材料呈上行波动趋势,但考虑到品类丰富且新品贡献将带来一定的抵消作用,因此判断未来成本承压对毛利率影响有限。

疫情影响下,公司费用率整体持稳,2020年销售费用率同比降0.2pct,管理费用率同比增0.3pct,体现出较强的费用管控能力,导致净利率同比增0.4pct。同时,2020年经营现金流入净额达42.2亿元,期末持有净现金达123.8亿元,财务状况稳定,为公司今后发展奠定稳固的基础。

安信证券表示,经过3年发展,公司已形成家庭消费、休闲食品和即饮饮料三大产业格局,中长期发展目标清晰,将持续巩固休闲食品和即饮饮料的龙头地位,同时全面发力家庭消费产业的版图,全面提升家庭消费板块的产品力、渠道力和品牌力,未来较长时间植物蛋白饮料和短保烘焙仍是主要业绩增长驱动。

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