平安证券：启明星辰（002439.SZ）2020Q4业绩增长明显恢复，维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，根据启明星辰（002439.SZ）的2020年年报，调整业绩预测，预计公司2021-2023年的EPS分别为1.12元（原预测值为1.18元）、1.43元（原预测值为1.49元）、1.83元，对应4月16日收盘价的PE分别约为27.0、21.2、16.6倍。维持对公司的“强烈推荐”评级。

平安证券指出，公司是我国网络安全行业领航者，产业链布局完整，将在国内网络安全市场的快速发展中深度受益。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新兴业务未来将成为公司业绩增长的新引擎；平安证券看好公司的未来发展。

平安证券主要观点如下：

事项：公司公告2020年年报，2020年实现营业收入36.47亿元，同比增长18.04%，实现归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%，EPS为0.87元。2020年利润分配预案为：拟每10股派0.51元（含税），不以资本公积金转增股本。公司此前公告了2021年度第一季度业绩预告，预计2021年一季度营业收入同比增长约120%，实现归母净利润-7300万元至-7800万元，同比减亏。

1.公司2020年四季度业绩增长明显恢复：根据公司公告，公司2020年实现营业收入36.47亿元，同比增长18.04%，实现归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%，公司全年业绩实现较快增长。分季度看，公司2020年四季度实现营收和归母净利润分别为22.04亿元和7.35亿元，同比分别增长46.27%和24.36%，业绩增长相比前三季度明显恢复。根据公司此前公告的2021年度第一季度业绩预告，公司2021年一季度营收同比增长约120%，相比2019年增长45%。平安证券判断，公司业绩增长势头已恢复，2021年业绩将高速增长。

2.公司毛利率和期间费用率同比下降，经营性现金流状况持续向好：公司2020年毛利率为63.87%，同比下降1.92个百分点。公司2020年期间费用率为43.83%，同比下降3.91个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.75个百分点和0.88个百分点。2020年，公司持续加大研发投入，重点围绕在云计算安全、人工智能、工业互联网安全、物联网安全、大数据安全和安全独立运营服务的技术支撑平台等领域方向，同时积极推动主要网络安全产品的全国产化。公司研发投入达6.58亿元，占营收的比例为18.04%，研发投入的营收占比持续保持在较高水平。公司2020年经营性现金流净额为6.58亿元，同比增长32.50%，经营性现金流状况持续向好。

3.公司战略新兴业务表现亮眼：公司战略新兴业务包括智慧城市安全运营业务、工业互联网安全业务和云安全业务。2020年，在安全运营方面，公司继续在全国布局安全运营体系，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。公司以产品/平台/服务/人员为基础，持续整合网络安全创新能力，通过安全运营服务（SecaaS/SocaaS），在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能。公司2021年力争累计达到120个城市和地区的覆盖。

在工业互联网安全方面，公司持续推进工业互联网安全方向的行业化研究与技术创新，与能源电力、石油石化、交通、智能制造等行业客户联合开展基础性安全研究和行业场景化解决方案的创新与落地，推动工业互联网安全运营中心建设，积极参与国家级课题项目与技术创新。

在云安全方面，面对错综复杂的云安全问题及场景，公司依托强大的自主创新能力，聚合全线安全力量，聚焦云安全管控能力与产品及解决方案，全面布局云安全市场，形成“云、网、边、端”一体化、人机共治的云安全综合解决方案。公司战略新兴业务2020年收入达10亿，同比增长67%，表现亮眼。受信息技术发展和新应用的不断出现带来的对网络安全新产品和技术的需求以及国家政策的推动，平安证券认为，公司战略新兴业务未来发展前景广阔。

风险提示：

（1）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，收购了书生电子、合众数据等子公司，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司存在商誉减值的风险。

（2）公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期：当前，公司已经启动了成都等地的安全运营中心，但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险，从而导致公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期。

（3）公司工业互联网安全业务发展不达预期：当前，公司的工业互联网安全产品处于行业第一梯队的位置，但网络安全产品和技术一直在持续的更新和迭代，如果公司不能持续保持工业互联网安全产品的领先，公司的工业互联网安全业务存在发展不达预期的风险。