国元国际:思摩尔国际(06969)盈利能力持续提升 政策不改行业长期发展逻辑 目标价60港元

国元国际维持思摩尔国际(06969)“买入”评级,目标价上调至60港元。

智通财经APP获悉,国元国际发布研究报告,维持思摩尔国际(06969)“买入”评级,目标价上调至60港元。

报告中称,2020年公司实现收入100.1亿元人民币(下同),同比增31.5%,经调整后净利润38.9亿元,同比增31.9%。业绩符合预期。

该行表示,公司主要大客户英美烟草、悦刻20年表现强劲,雾化电子烟相关收入分别同比增52%及147%。受益于此,公司20年来自这两家的收入分别同比增203%/110%至34.8亿/18.4亿元。同时,由于1)产品组合持续优化、2)规模化优势持续显现(剔除期权费后销管费用率同比下降1pct至4.6%),公司盈利能力持续提升,毛利率提升8.9pct至52.9%。

报告提到,截至2020年底,公司拥有产能23.2亿个标准单位(下同),预计今年通过租赁增加5亿个、22年底建成江门一期增加10.8亿个。未来江门二期完成后,公司合计将拥有产能53.4亿个,支撑收入规模约500亿元。

此前,工信部发布《实施条例》意见征求稿引发市场担忧,该行认为此举重点在于加强监管与规范市场,电子烟作为我国优势产业,一刀切概率不大。并且,监管趋严将抬升行业门槛,理论上利好龙头。电子烟行业是由需求驱动,政策扰动不改行业长期发展逻辑,该行对未来保持乐观。

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