安信证券:太阳纸业(002078.SZ)纸品龙头释放盈利弹性,维持“买入-A”评级

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,太阳纸业(002078.SZ)纸品龙头释放盈利弹性,表现...

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,太阳纸业(002078.SZ)纸品龙头释放盈利弹性,表现显著超预期。预计公司2021年~2022年EPS分别为1.53/1.79元(前值1.09/1.31元),维持“买入-A”评级。

安信证券指出,公司预计2021Q1实现盈利10.72亿元~11.26亿元,同比增加100%~+110%。超出市场预期,主要受益于新产能快速释放,纸品价格走高,以及溶解浆需求持续改善等因素。

安信证券主要观点如下:

■公司发布2021年第一季度业绩预告:公司预计2021Q1实现盈利10.72亿元~11.26亿元,YoY+100%~+110%。公司业绩表现超出市场预期,主要受益于:1)新产能快速释放,纸品价格走高,量价齐升盈利高增;2)溶解浆需求持续改善,公司相关产品盈利能力大幅提升。

■木浆价格高增带动纸品价格跟涨,新产能放量,公司产品量&价齐升:公司新增产能逐步完成爬坡,产销快速放量,助力太阳规模扩张。根据公告,2020下半年公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产,包括本部45万吨特色文化用纸产能、7万吨特种纸产能,老挝80万吨牛皮箱板纸产能等。此外,2021Q1木浆价格持续走高,纸企涨价函逐步落地,带动纸价大幅提升。根据卓创数据,截至2021年3月底,进口针叶浆均价7026元/吨,YoY+53.88%,进口阔叶浆均价5545元/吨,YoY+46.31%。造纸行业集中度较高,自2020年下半年起纸企涨价函频发且逐步落地,纸品市场价跟涨。据卓创统计,截至2020Q1铜版纸/胶版纸/箱板纸/瓦楞纸均价7322/6651/5087/4060元/吨,YoY+25.25%/+8.44%/+26.74%/+26.17%。基于公司自供浆带来的成本优势,纸品跟涨有效改善公司盈利水平。展望未来,随着广西北海350万吨林浆纸一体化项目的逐步投产,公司浆纸总产能进一步突破,同时自供浆产能提升,公司规模及成本控制能力有望改善。

■溶解浆走高带动公司相关业务盈利显著改善:全球零售业不断恢复,我国纺织服装出口订单快速反弹,粘短需求增长拉动溶解浆需求快速提升。根据中国报告网资料,目前中国溶解浆进口依赖度较高,短期内受海运费上涨&国外停减产的影响,溶解浆价格持续高增。截至2020年3月底,溶解浆价格达8650元/吨,YoY+60.19%,处于历史区间的85%分位,公司相关业务利润率有望显著改善。

■风险提示:下游需求恢复不及预期,新产能投放不及预期

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