德银：预期IMAX中国(01970)盈利能力将续升 目标价升至33.2元

智通财经获悉，德银发表研报表示，IMAX中国(01970)2016年盈利符合市场及该行预期。在过去缺乏优质好莱坞及国产电影的一年中，IMAX新安装117套影院系统，解释了为什么2016年平均每银幕票房由一年前130万美元跌至不足100万美元。该行维持“持有”评级，目标价上调至33.2港元。

德银表示，在去年优质电影不足的情况下积极地拓展IMAX网络年可能意味着去杠杆(毛利率下降7%)，但预期或将在今年优质影片丰富的情况下产生更高的盈利。该行认为IMAX的估值合理，交易于30倍2017年预测盈利。

“IMAX-流派”电影

该行强调，中国的电影市场相对于供应驱动型更是一个需求驱动的市场。2017年将有更多动作/科幻电影，认为IMAX的大型影院将开始“闪耀”，并表示IMAX中国公布了几部关于IMAX票房的百分比可喜：奇艺博士占15%; 神奇动物在哪里占14%，侠盗一号占13%及长城占11%。德银认为，2017年大部分好莱坞电影已确认将是IMAX-流派电影，IMAX电影票房将超过总票房的15%，此将令同比增长45%。

进一步将盈利预测提高4%

德银称，2017年管理层指引显示将新建120个新的IMAX影院，预期其中约35间属销售安排及85间属收入分成安排。同时预计除以股份为基础的薪酬开支之外的销售、一般及行政开支在2017年将增长约8.0%。 该行略微提高盈利预测4%，以反映新指引。

估值和风险

该行将其目标价从31港元升至33.2港元，目标价目标价基于DCF估值(WACC为9.5%，β值为1.1，TGR为3%，保持不变)。下行风险包括：竞争激烈，消费者行为的变化。