又卖了四艘船，金辉集团（00137）：感觉身体被掏空

在港股市场中，上市公司因业绩不佳，通过变卖资产粉饰财务情况的例子屡见不鲜，但如果是变卖资产后还反而进一步亏损的公司，恐怕拎不出几家。金辉集团（00137）就足够让投资者大跌眼镜。

资产越卖越亏

先从金辉集团2月24日的公告开始，公司在当日发布一则出售旗下四艘船舶的公告，大致内容如下：

集团于2017年2月24日订立订立4份协议备忘录以出售4艘船舶，总代价4800万美元（约3.74亿港币）。出售所得款项中90%用作偿还船舶按揭贷款，余下部份将保留作为集团的一般营运资金。

咋一看，又是一家通过变卖资产维持财务表现的典型案例，但细看后便发现，金辉集团此次出售的四艘船舶都发生不同程度的账面亏损，据公告中显示四艘船舶在扣除总计800万的交易佣金和律师费用后，总账面亏损为5300万元。

其实砸锅卖铁的事情早已成为了金辉集团的家常便饭，在2016年上半年也有类似的情况发生，金辉在2016年上半年也以7566万港币的代价出售了三艘大灵便型船舶，相应的产生了约9800万港币的减值亏损，而根据中期报告显示，金辉2016年上半年亏损3.13亿港币，相较2015年同期6686万港币的亏损，扩大了3倍以上，除了自身经营下滑严重之外，出售资产减值亏损也是很大一方面的原因。

据智通财经统计，从2016年下半年至今，包括此次出售的4艘船舶在内，金辉集团总计已经出售了10艘船舶，但若你认为金辉就只能靠卖船为生，那么你就错了，除了船舶之外，金辉集团在12月份还出售了部分办公楼以及停车位，此外旗下负责贸易业务的附属公司Yee Lee Technology Company Limited也在2015年惨遭抛售，但即便如此，大规模出售资产的金辉集团仍然没能控制住账面上的亏损，公司自2014年开始就陷入亏损的泥潭，2015年更是以7.99亿港币的营收创下16.83亿港币的亏损。

市场萎靡，经营不善双重打击

金辉的经营不利一方面与航运整体表现不佳有关，自2008年起干散货船运市场就持续走低，相对而言，金辉船舶的租金价格下滑的也十分厉害，就2015-2016年，起船舶的平均价格就下降了40%，这个幅度与金辉当年营收的下降幅度极为一致。

市场不佳是一方面，另一方面也与金辉自身的发展策略有关，从这次金辉出售的船只可以看出，这次出售的四艘船舶最早的是金辉在2009年购入，最晚的则是2011年，都属于较新的船只，按照交通部颁发的《老旧运输船舶管理规定》，散货船属于四类船舶，强制报废船龄有33年以上，光租船船龄也有18年。

而金辉集团出售的都是一些使用不足10年的船舶，从购入时间来看，2009-2011年也是行业较为低迷的时候，或许当时想着抄底的金辉，过于激进，以至于现在只能被迫出售新船来支撑巨额的银行贷款。2016年下半年出售多艘船舶的金辉或许在短期内可以得到大量的现金流，但由于船舶的折旧等问题，出售的资产都有大幅减值，金辉未来的亏损恐怕在短时间内难以遏制，另一方面，将赖以生存的工具都出售后的金辉，在行业好转后的盈利能力也会大打折扣。那么金辉的路在何方。