中信证券:维持小米(01810)“买入”评级 长期看好“手机×AIoT”竞争力提升

中信证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持小米集团-W(01810)“买入”评级,长期看好其“手机×AIoT”的竞争力提升,预期手机份额提升和毛利率改善的趋势将延续,AIoT增速将迎来回升,互联网增速中期将逐步恢复。

报告中称,公司全年收入和利润增速前低后高,受到疫情的影响减弱、智能手机的竞争力显著提升等推动,Q4综合毛利率达到创历史单季度新高的16.1%,业绩超预期。发费用达到93亿元(同比增23.5%),研发人员提升至1.04万人(同比增17.2%),不断加强在智能手机和IoT领域的技术引领和产品升级。20年销售费用达到145亿元(同比增40.1%),推动海外市场拓展和中高端产品的突破。

中信证券称,20年小米智能手机收入1521.9亿元(同比增24.6%),全球出货量1.46亿部(同比增17.5%),Q4收入426.3亿元(同比增38.4%),出货量4230万部(同比增29.7%)。20年智能手机ASP为1039.8元(同比增6.1%),Q4的ASP为1009.1元(同比增6.8%、环比降1.3%)。公司全球和国内份额持续提升,据IDC,2019Q4-2020Q4小米手机的全球市场份额分别为8.9%、10.5%、10.2%、13.1%、11.6%,国内市场份额分别为9.3%、10.6%、10.4%、13.0%、13.7%。

该行表示,公司的产品组合持续完善,在全价格段均提供有竞争力的产品,供应链方面有更强的确定性,国内线下渠道和海外运营商渠道能力加快提升,预期在今年全球和国内份额将进一步提升。毛利率方面,在公司产品组合优化、规模效应增强和行业缺货的环境下,手机整体价格带提升,且降价活动减少,Q4毛利率达到创历史新高的10.5%(同比增2.7pct、环比增2.1pct)。产品组合竞争力和规模效应仍将继续提升,行业缺货的情况短期难有实质改善,预期ASP和毛利率将延续较好的表现。

报告提到,20年公司智能电视出货量1200万台,保持国内第一,20Q4在国内70寸以上大屏电视市占率达到27.7%、排名第一,并加快拓展法国和波兰等欧洲市场,产品升级和海外拓展将推动电视收入增速回升。笔记本方面,公司完成组织人员和产品线调整,新发布的RedmiBookPro系列竞争力突出,业务有望重回增长。其他IoT产品的增速恢复较快,20年智能音箱和路由器出货量分别为1000万台、1500万台,分别在国内全市场、线上市场排名第二。随着全球经济加快复苏,在手机品牌影响力提升、IoT产品升级和海外拓展的推动下,预期小米IoT业务增速将逐步回升。

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