华泰证券：新华保险(601336.SH)拥抱财富管理业务，目标价75.00元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，新华保险(601336.SH)拥抱财富管理业务，预期公司2020E/2021E/2022E营运平均ROE/ROEV分别为19.3%/18.6%/19.6%，及15.1%/12.6%/12.5%，目标价从78.7元略微下调至75.00元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，2020年新华保险的第三方资管业务增长迅速。此外，新华保险在2020年底的开放日上正式提出了向财富管理业务转型的战略。

华泰证券主要观点如下：

华泰证券更新了财务模型，下调2020EEPS 3.2%以反映2020年的业务增长压力，上调2021E/2022EEPS 0.5%/14.6%，反映逐渐改善的盈利能力。华泰证券预计2020/2021E年寿险新业务价值增速为-8.2%/9.9%。华泰证券

打造财富管理平台

新华保险在2020年底的开放日上正式提出了向财富管理业务转型的战略。具体而言，公司希望在保持保险业务增长的同时，借助保险投资带来的经验和优势，开拓第三方资管业务。除了机构业务之外，也会考虑针对高净值个人开发资管产品。新华保险的目标是成为财富管理平台，同时拥有资产负债表内和表外的资金来源，并借助资金实力在投资端形成竞争优势。保险业务方面，新华保险仍将同时在代理人和银保渠道发力，以维持保费的高增长。华泰证券更新新华保险的预测，将2020E/2021E/2022EEPS调至4.17/4.93/6.19元，基于DCF的目标价下调至75.00元，维持买入评级。

第三方资管业务快速增长

2020年新华保险的第三方资管业务增长迅速。管理层表示第三方资产管理规模在2020年底接近人民币4,000亿元。相比之下，华泰证券预计新华保险2020年底的保险资金规模约为9000多亿元。管理层强调，保险资管在固收、非标资产、权益类投资等方面具有竞争优势。持牌保险资产管理公司在非标资产或权益类投资方面有更大的自由，这是其他资产管理公司所不具备的一大优势。目前新华保险第三方客户主要是银行等机构。管理层称，2021年公司将推出针对高净值个人客户的资管产品。

保费有望高增长，但利润率或受压

新华保险对银保渠道的重视，使得其保费规模在2020年有较快增长。华泰证券预计其新单保费在2020年有49%的增长，远远高于其他同业。银保渠道新单保费预计达到128%的年增速。管理层未来仍将银保视作重要的战略渠道之一。管理层表示，其代理人数量从2020年初的50万人增长到了年底的60万以上，增速超越了主要同业。但伴随着保费的快速增长，产品利润率呈下滑趋势。其新业务价值率(APE基础)从1H19的48.7%下滑至1H20的33.6%，显示出低利润率的银保产品带来的影响。

风险提示：代理人渠道业务增速显著下滑;重大投资损失;代理人渠道产品利润率大幅恶化。