有危必有机！巴西投资机会可不少

虽然当下巴西经济疲软，但有“危”就有“机”，仍不乏投资机会。

目前，巴西国家债务和经常账户赤字水平有多高?至少是20世纪90年代初巴西军事独裁政权下台以来最高水平。如下图所示，未偿债务约2887雷亚尔，占GDP比重约50%。

据智通财经了解，2009年末到2013年末，该国曾经的油企巨头巴西国家石油公司(Petrobras)损失了64%的市场价值，虽然那时候各国从金融危机中渐渐复苏，油价也比较高。后来，该公司股价又跌了64%，因涉及大规模贪污受贿案，牵涉公司高管、供应商和政治人士。这一案件被称为“巴西历史上最大贪腐案”。

自巴西前任总统罗塞夫第二任期(2015年)开始，巴西货币雷亚尔贬值了34%，因为外资纷纷出逃，通胀水平上升，削弱了货币购买力。经济增速也急剧下滑，并出现负增长，造成比2008-2009年更长久的经济衰退。

2015年，巴西多个州出现民众上街抗议，呼吁改变政治环境、要求弹劾罗塞夫。

智通财经曾报道，5月12日，巴西参议院投票通过了针对罗塞夫的弹劾案，罗塞夫被强制离职最长达180天，随后巴西代总统特梅尔上台。他的首要任务就是解决庞大的经常账户赤字问题。下图是对比2015年同另外两个危机年份2008年和1999年的盈余/赤字，可以看出当前巴西赤字问题严重。

巴西目前投资环境

不必说，解决巴西政治腐败问题和重振经济，都需要一段时间。

但是所谓危机，就是有“危险”但也存在“机会”，投资者在巴西仍有投资机会。

1.实施紧缩措施

代总统特梅尔和他任命的新任财政部长梅雷莱斯，已明确表示他们将重点清理国家账户。在上任后几天，特梅尔宣布了一系列紧缩措施，旨在减少财政赤字。

据智通财经了解，特梅尔强调“经济活力”是他的关键任务，梅雷莱斯是巴西2003-2011年经济黄金时期的央行行长。梅雷莱斯曾在上任后的首次记者会上表示，面对经济衰退、财政恶化和失业增长的严峻局势，巴西当前急需展开一场“经济改革”。

财政部战略三大支柱分别是：规定一个公共支出增长上限，进行社会保障改革和实施税收改革。

因此，尽管目前政府预计2016年全年政府赤字将达到创纪录的500亿美元，但转折点可能即将出现。特梅尔团队的目的是，至少在两年里即到新总统选举时，实现基本盈余。

如果该目标能平稳实现的话，巴西资产，如股票、债券、货币和房地产等将出现上扬。

2.高风险高回报

巴西利率是世界最高的。该国联邦基金利率达14.25%，比亚军俄罗斯高325基点。尽管这对巴西企业和消费者不是什么好事，但利好高质债。

在巴西央行货币政策委员会(Copom)的4月会议上，巴西央行强调，在不久的将来，或将上调或下调利率。

因此，目前来看，债券价格或将保持稳定，其名义收益率极具吸引力。

3.股票较便宜

1月，巴西股指Ibovespa创5年新低，而同时期标普500回报率达48%。弹劾程序开始进行时，Ibovespa回报率也反弹了18%，但巴西股票仍然相当便宜。

下面图表对比的是巴西同几个发展中国家及美国的大盘股当前和远期平均市盈率，可以看出，巴西股票较便宜。

4.雷亚尔疲软

本周初，美元兑雷亚尔的汇率是3.57，虽较2015年创下的高点低，但雷亚尔较历史时期仍然十分疲软。

因此，当前购买巴西资产很便宜，比如里约热内卢一套1080平方英尺的豪华公寓大概仅需57.5万美元，而在曼哈顿住宅区需172万美元。这种不断扩大的差异可归结于雷亚尔5年的持续软势。

押注巴西的潜在复苏

外国投资者可以押注巴西的此轮经济复苏，可通过以下几种投资方式参与。

1.投资政府和企业发行的高质债

最近，联邦政府在拍卖2019年到期的固定利率债券，年收益率达12.65%，见下表：

2.投资通胀指数债券

通货膨胀往往与该国货币呈负相关，所以通胀指数债券可以实现自然货币套期保值，但是自从通胀比货币波动少得多后，这种对冲只能起到部分作用。买入雷亚尔的看跌期权，或能进一步对冲货币价值的大幅波动。

3.参与股票投资组合

买入股票指数或许有风险，但花些时间挑选不同板块的优质股仍是不错选择，如金融板块的巴西布拉德斯科银行(BBD.N)和艾涛巴西联合银行(ITUB.N)，科技板块的堤姆通信服务(TSU.N)，基础材料板块的盖尔道钢铁(GGB.N)。此外，ERJ航空(ERJ.N)也不错，市盈率仅10.2倍，尽管宏观环境不景气，但该公司发展前景良好。

同时，投资者应避免Petrobras这种涉案股，及未来几个季度可能会受到消费者和政府支出减少的影响的股票。