德银:中海油(00883)下调产量增加支出 维持目标价10.27港元

德银发表研报表示,中海油(00883)优先考虑利润多于产量增长,并下调2017/2018年产量目标,增加资本开支,该行维持其“持有”评级,目标价10.27港元。

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智通财经获悉,德银发表研报表示,中海油(00883)优先考虑利润多于产量增长,并下调2017/2018年产量目标,增加资本开支,该行维持其“持有”评级,目标价10.27港元。

下调2017/2018年油产目标

德银表示,中海油在2016年的战略会议上对其增长前景更为积极,2017年则将重点放在“质量增长”,导致其将2017/2018年产量分别削减6%、8%。

管理层强调新生产目标较保守,因预测2017年原油仅51美元/桶。若该行预计的在2017/2018年原油价格达到55美元/桶和65美元/桶的目标实现,中海油可能将提高油产量。

然而,利润高于产量是公司新的口号,这种现象在中国大多数国企中比较常见。其目前2017/2018年的新增产量目标分别为减少4%、增加1%,较德银预计的减少0.2%、增加3.7%更温和。

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增加资本开支

报告提到,2016年中海油设定了不超过600亿元人民币的资本支出目标,但最终完成了83%,即500亿元。中海油用于2016年预算的油价为45美元/桶,与去年平均水平一致。2017年没有资本支出指引,但若生产恢复,则有可能增加支出。

中海油继续转移海外支出(占资本支出的48%),以反映海外市场缺乏盈利资源。

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成本膨胀或将于2017年反弹

德银表示,在成本方面,中海油连续三年下调每桶油以及整体成本,但2016年可能会是一个底部,管理层强调,由于钢铁和柴油等商品价格广泛上涨,令降低成本困难加剧。

尽管如此,中石油的全部成本仍在全球处于低位,即38美元/桶,因此其2017年现金流充足。鉴于中石油持续关注利润回报,德银预计2017年股息或将走高。

自从2015年11月份以来,中海油美股(CEO:NYSE)分别跑输中石化(SNP: NYSE)中石油(PTR: NYSE)14%及18%,股价反映其更为温和的增长前景,德银维持其“持有”评级,目标价10.27港元。

关于中海油服(02883)方面,德银表示,中海油服1月中旬表示需达到80%的利用率才能实现当天的收支平衡。目前中海油服Jack ups / Semi-subs钻机利用率分别为60%、40%。因此即使中海油预计增加70-90亿人民币的资本支出,中海油服实现收支平衡仍比较紧张。

此外,中海油服还宣布2016财年盈利预警,净亏损117亿元人民币(2015财年盈利10.7亿元),因固定资产减值,工作量、服务价格均出现不同程度下降。


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