海昌海洋公园(02255)：上海、三亚项目如期建设 目标为世界第一海洋主题公园(附电话会议纪要)

1月9日下午，海昌海洋公园(02255)举行了电话会议。有分析师向智通财经转述，海昌海洋公园目前有八家公园，其中六家为海洋主题公园。目前在上海、三亚新建公园正在按既定时间表如期实施。

据海昌海洋公园相关负责人介绍，该公司最大的竞争力来自于公司目前拥有的动物种群最大，具有领先的动物保育等先进能力，目前有600多人的团队，并取得培育出全球第一对人工繁育北极熊龙凤胎等成绩。

因此，海洋主题的公园的准入壁垒会相对较高。对于新的市场进入者，哪怕具有资金、人员等，也很难在短期内突破壁垒。该公司目前也积极配合政府和组织进行相关海洋动物的保护和放归等。

财务结构上，主题公园运营收入占九成，为13亿元人民币，过往三年有14%的复合增长率。

门票收入在过往三年的增长率为12.3%，该公司认为，其门票和非门票都还有非常大的优化空间。

公司的客源结构目前出现优化。团散比趋近于1比1，散客的人数在之前第一次超越了团客。

成本结构方面，该公司有8成是固定成本，如设备、人员，动物等。这也是和机械类主题公园的区别。

海昌海洋公园的中期愿景是，成为世界第一的海洋主题公园的运营及开发商，并纵深整个产业链，推动周围配套商业物业的业态整合，达到吃住行购游一体。

为了达到目的，该公司表示，对于存量公园，将要深化目的地，打造区域休闲目的地，满足两到三天的旅游。在公园本身产品上进行提升以及升级改造，如增加新产品和高科技互动类产品。目前在青岛等地的公园已经有5D等新项目等。海昌海洋公园表示，目前8个存量项目已经度过拐点，将进入业绩释放时期。

该公司认为，旅游行业未来的增长空间巨大，行业的显著特点为周期性，而随着中产的需求增加，未来公司会直接受益。由于海洋公园这种细分市场的护城河比较高，具备科普教育性，因此需求具备一定刚性和粘性，重复到访率较高，预计在未来会有不错的增长。

除此之外，上海，三亚项目将面对的是全国性的市场，一旦建成后，预计将对公司整体的营收规模有很大的提升，公司会迎来爆发性增长。

最后，公司积极发展轻资产。管理输出业务发展迅猛，2016年已经执行的合同带来2200万人民币的收入，毛利率高达70到80%，希望整个轻资产在未来三年能占比公司的30%。

海昌海洋公园表示，该公司将继续完善市场布局，内生外延，三级驱动的增长模式助增长。

此外，该公司相关负责人表示，公司作为民企来说，整体结构比较优质。引入的股东一直在帮助完善公司相关事务。管理层也比较稳健，目前，高管、基层持有6.3%的股份。

该公司强调，虽然目前该股的估值有所改善，但是，和其他公司相比，股价还存在一定的折让。随着深港通的进一步发展，以及未来上海、三亚两个项目的开园，股价将存在改善的空间。

(附电话会议纪要)

Q1：国内同业之间的竞争情况如何?国外的同类会不会进入国内与公司进行竞争?

海昌海洋公园:世界的这个排名，主要参考的是入园人次，动物数量，年营收三个。公司在亚洲是第一的，全世界仅次于海洋世界，该公司在美国本土在11家，三家为海洋公园，入园人次达到2000万，而我们公司预计在上海和三亚开园后，入园人次也将达到2000万。

目前国内的渗透率还不足，整体的在3%左右，在美国、欧洲等成熟市场超过10%。供给和需求还是存在一定的差异。公司会不断的去巩固优势，海昌在细分市场的优势还是比较明显。而最大的挑战还是来自于自身，公司最为紧要的是做好自己的产品和服务。

Q2：如何看待需求端的变化?

海昌海洋公园: 2000年尤其是2010年后，在政策的引导下，进入一个井喷式的发展阶段，资金也大量涌入。虽然出现了一定量的运营和市场口碑方面存在良莠不齐的情况，但是此后一定是朝着品质化、时间碎片化等趋势发展的。谁更好的适应市场需求，谁将取得更好的发展。

预计市场或将出现一轮洗牌。比拼的是服务、品质、文化、创意能力。海昌积极在这方面做出布局，相信目前的投资会取得应有的回报

Q3：上海、三亚项目对资金的压力是怎样?后期会不会有股权融资的需求?

海昌海洋公园:上海35亿的投资，三亚是7到8亿，投资周期为4年左右。在目前，60%的资金已经投入，包括前期拿地，施工，动物设备的采购等。

对此，公司的融资计划有三个维度，IPO上市时有21亿的投资，90%用于以上两个项目。2016年5月底6月初，与银行进行融资，金额上限为19到20亿，成本为4.7%，比较理想。

此外，存量项目有3到4个亿的经营性现金流。

未来两个新项目对应的资金需求已经基本解决，短期不会存在较大的压力。股权融资不会因为这两个项目而进行考虑。

Q4：三亚项目的进展情况如何?

海昌海洋公园:三亚项目目前在去年9月份开始已经启动一期的全面施工工作。分两期来开发，第一期在5万平方米左右，资本在7、8个亿。预计在2018年年底，项目能够完成主体结构的竣工，大约在2019年初开园。

上海、三亚这两个项目都在按照既定的时间表在推进。

Q5：轻资产实际的效果并没有很突出，是怎么看待的?

海昌海洋公园:轻资产开展的形成收入确认就是在2016年上半年，公司认为这是一个厚积薄发的过程。重资产比较完善的时候，才可以做这块，才会有所收获。公司在这方面也比较审慎。之前是一片空白，公司希望能通过标杆，树立品牌。

基于2016年年底，9个签约项目，预计2016年全年在4000万左右。目前来看，已经有13个项目。因为项目不同，其财务确认也不同。

按照目前的项目来对2017年进行保守估计，整体在4到5千万左右。收入占比不高，但是毛利率高。而实际上，项目数量是不断在滚动的向前发展，因此在接下来两年，会有一个很不错的提升。

Q6：文化IP方面的进展如何?

海昌海洋公园:总的来讲，两大发展战略海洋文化创新中的很重要的一个。品牌长期塑造的一个工作，一个好的主题公园，在未来享有一个好的发展，不能只靠单价的提升，还有依靠非门票的占比。现有的餐饮和互动娱乐的衍生消费之外，就是海洋文化相关的概念的产品的打造等。

但是这块是个相对长期和系统复杂的工作，不是一朝一夕通过品牌宣传就可以实现，好比迪士尼，在形成这种文化，是通过了几十年上百年形成的，所以公司目前对这一块有一个清醒的认识。

但是在定位上，还是比较有野心的，希望能形成一个泛海洋文化的生态圈。把好的形象和资源进行商业化。目前已经具备一些，接下来还将继续尝试。

Q7：未来几年会不会向多主题发展?

海昌海洋公园:公司的核心竞争力为海洋动物和技术、资源，作为公司未来的拓展和新项目上，还是会专注于自身核心竞争力。

但是在产品端还是会迎合需求端的变化，会适度的拓展和延伸，去满足核心客群，如亲子游、休闲游等。但是核心和主题是围绕海洋不变的。