混改概念呼啸而来 港股2017年度大戏开启

中国联通打响了混改的第一枪，中国石油集团也通过《集团公司混合所有制改革指导意见》，意味着混改将正式拉开帷幕，混改概念呼啸而来，酝酿了很久的国企改革，终于找到了“突破口”，混改将是国企改革的主要方向。

“混改”是指国有资本进行混合所有制经济改革。在国有控股的企业中加入民间(非官方)的资本，使得国企变成多方持股，但还是国家控股主导的企业。具体实施方案一般包括三个方面：

其一，是允许非国有资本参股国有资本投资项目;

其二，引入非国有资本参与国有企业改革，国有资本投资运营公司对发展潜力大、成长性好的非国有企业进行股权投资;

其三，是允许混合所有制经济实行企业员工持股，使资本所有者与劳动者成为利益共同体。其目的在于解决当前国企存在的体制机制僵化、公司治理不健全等问题，提升国有企业竞争力。

大突破—— 电力、石油等强垄断色彩行业提混改要求

混合所有制并不是个新概念，在央企和地方国企中早已有不少探索。之前的混合所有制状况可以用八个字来评价：“数量不少、质量不高”。其中不少企业没有形成规范的混合所有制，也没有充分发挥混合所有制企业潜在的、应该发挥的那些优势和作用。

另外这次混改和以前单纯的“央企合并”概念不同，简单的1+1并不能大于2，反而会形成垄断降低整体效率。真正的混合所有制企业优势在于，在股权多元化的基础上，真正实现利益的博弈和权力的制衡;吸纳国有企业资金雄厚、技术先进，民营企业机制灵活、市场反应敏锐的优势，从而获得效率与效益的提升。

这次中央从顶层设计开始推进，明确提出引资规模要达到一定比例，要引入负责任的积极股东。混改的领域很明确：主要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等关系国计民生和经济安全的重要领域开展混合所有制改革试点。这次首次将电力、石油等具有很强垄断色彩的行业提出混改要求,是非常大的突破。

可以这样说，混改是国企改革最核心的突破口，混改能否成功关系到整个国企改革的成败，另外中央经济工作会议提出“迈出实质性步伐”,说明2017年这七大垄断行业的央企试点方案将会落地。

混改力度较大——电力、铁路、民航、电信等领域

执行起来，七大领域混改的力度是不一样的，需要按照国企改革分类方案中哪些是竞争性领域、哪些需要国家绝对控股进行区分,具体来看，军工具有国防特殊属性,预计混改的余地就比较小，石油、天然气领域,在本身行业改革方案(指油气体制改革方案)出台前,混改的动作也不会太大。剩下的就是电力、铁路、民航、电信等领域的混改力度会比较大一些。当然考虑到绝大部分国资权重比较大，很难找到一个同等体量的企业和它进行混改，因此混改的层面预计主要集中在子公司或业务板块层面进行。

混改将以试点形式推进,成熟一家推进一家,整体基调还是“稳”字当头,大面积铺开尚不成熟。第一批试点：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委旗下上市公司。

智通财经认为，随着混改试点逐步铺开，一旦出现好的成功案例，将对整个混改进程和市场预期产生重大影响。中国联通的头炮示范效应将成为相关题材炒作的风向标。

因此，混改题材将成为贯穿明年港股的一个大主题，相关标的总体会受到A股的深入炒作而带动，考虑到港股市场对题材方面向来不是很感冒，只认业绩和价值，因此只有经过真正混改后能带来业绩提升的品种才会受市场青睐。

港股混改股概念标的

电信板块： 中国联通(00762)、中国电信(00728)、中国移动(00941)

石油天然气板块：中国石油化工股份(00386)、中国石油股份(00857)、中国海洋石油(00883)

航空板块：中国东方航空公司(00670)、北京首都机场股份(00694)、中国国航(00753)、中国南方航空股份(01055)

军工板块：航天控股(00031)、中国电子(00085)、中航国际控股(00161)、中船防务(00317)、南京熊猫电子股份(00553)、中航科工(02357)

铁路板块：中国中铁(00390)、中国铁建(01186)、中国中车(01766)、中国交通建设(01800)、广深铁路股份(00525)

电力板块：中广核电力(01816)、华电国际电力股份(01071)、大唐发电(00991)、华能国际电力(00902)、哈尔滨电气(01133)

中粮系：中国粮油控股(00606)、中国食品(00506)、中粮包装(00906)、蒙牛 乳业(02319)

船舶：中远海控(01919)、中海集运(02866)

操作策略——以第一批试点品种为主要参考

操作建议：第一批试点品种为主要参考对象，只有第一批试点品种打开想象空间，其他潜在的标的才会吸引资金的关注。

重点关注品种：中国联通(00762)、广深铁路股份(00525、)中国石油股份(00857)、中国东方航空公司(00670)、中国南方航空公司(01055)、中国国航(00753)、中船防务(00317)、华能国际电力(00902)、华电国际电力股份(01071)、中国粮油控股(00606)、中远海控(01919)。

文/万永强(智通财经研究中心总监)

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