德银：欧舒丹(00973)经营利润改善需时间 目标价下调至16.95港元

智通财经获悉，德银近日发表研报表示，据欧舒丹(00943)指引，公司2017年LCY销售将获低单位数增长，鉴于同店销售增长平淡。该行称，鉴于最近新品推出，预计其2017财年下半年同店销售将获增长。该行给予其“持有”评级，目标价16.95港元。

经营利润改善需更长时间

该行表示，公司继续投资LCY品牌，且营收低于预期，营业利润率降低约1-1.5个百分点。尽管公司正进行重组，但该行预期其利益将于2018财年反映。

宏观方面，德银称，货币波动和政治不确定性将影响公司2018财年营收，欧舒丹公布2017年上半年业绩后，该行将其2017-2019财年净利润预测下调9-10%，目标价下调6%至16.95港币。

若销售增4.7% 预计2017财年同店销售增0.1%

由于2017财年上半年销售疲软，管理层指引2017财年lCY低单位数销售额增长，意味着同店销售平淡。据管理层介绍，销售增长将受到以下因素驱动，如装修和新店、电子商务(如天猫)、旅行零售以及新兴品牌(如L'Occitane auBrésil)的销售扩张。

德银称，公司管理层维持其17亿欧元的销售目标，预计到2020财年经营利润达16%。

经营杠杆超预期

该行表示，鉴于公司上半年销售额增长0.9%至5.52亿欧元，净利润增长34%至2600万欧元，好于该行预期，主要归因于外汇收益100万欧元和税收抵免700万欧元，而核心经营利润(扣除汇兑)下降41%至2千万欧元。

该行将其目标价下调6%至16.95港元，分别相当于2017、2018财年市盈率为26倍、24倍。其下行风险包括品牌、产品集中化，日本/中国等主要市场未能进一步改善。