邮储银行(01658)中报点评：资产质量优异，拨备继续增厚

本文来自微信号“志明看金融”，作者：廖志明、朱于畋。

事件

8月30日晚，邮储银行(01658)披露1H20业绩：营收1463.45亿元，YoY +3.35%；归母净利润336.58亿元，YoY -9.96%；截至20年6月末，资产规模10.96万亿元，同比增长8.93%；不良贷款率0.89%，拨备覆盖率400.12%。

点评

业绩符合行业趋势

1H20营收增速3.35%，较1Q20下降2.05个百分点，主要是受净非息收入增速下滑拖累，其中利息净收入YoY + 3.25%，中收YoY +4.17%。1H20归母净利润与行业趋势一致，出现负增长(-9.96%)，主要是多计提拨备所致，1H20信用减值损失335.9亿元，同比增长21.29%。通过盈利归因分析，主要是拨备(-13.13 pct)和息差(-9.97 pct)拖累，规模增长(+7.75 pct)及税收(+1.16pct)正向贡献。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为12.65%，同比下降3.73个百分点。

净息差收窄，存贷款增长较快

净息差下降。1H20净息差为2.42%，较19年下降8BP，环比下降4BP。因让利实体，邮储银行生息资产收益率较年初下降5BP至3.96%，其中贷款收益率下降11BP；计息负债成本率较年初上升1BP至1.6%，主要是存款成本上升拉动。预计未来资产收益率进一步下行，未来息差仍将承压。

存贷款增长较快。邮储银行1H20资产规模达10.96万亿，同比增长8.93%，较年初增长7.34%，其中贷款规模5.48万亿，同比增长16.58%，较1Q20分别提升0.95个百分点，占生息资产比重较年初提升1.87个百分点至49.99%。1H20存款规模9.87万亿，同比增长8.4%，较Q1提升1.6pct。

逾期关注率双降，风险抵御能力增强

不良率略有上升。1H20不良贷款余额485.31亿元，不良贷款率0.89%，较1Q20上升3BP；关注贷款率0.53%，较年初下降12BP；逾期贷款率0.88%，较年初下降15BP。1H20不良净生成率0.47%，较19年上升6BP。1H20不良贷款偏离度较年初微降至67.89%，不良认定标准未放松；核销不良贷款61亿元，重组贷款余额4.29亿元。

拨备覆盖率提升。1H20拨贷比3.54%，较年初及1Q20分别提升19BP/21BP；拨备覆盖率400.12%，较年初及1Q20分别提升10.67/12.82个百分点，风险抵补能力提升。

投资建议：资产质量优异，维持A股“买入”评级

考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将邮储银行20/21年归母净利润增速预测由9.3%/8.3%调整为-10.5%/9.5%。邮储银行资产质量优异，存贷款增长较快，拨备覆盖率高，维持A股目标估值1倍20年PB，对应目标价6.35元/股，维持“买入”评级。

风险提示：卫生事件冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。（编辑：mz）