国信证券:华虹半导体(01347)Q2毛利率超预期,基本面持续好转

作者: 国信证券 2020-08-12 13:41:21
华虹半导体(01347)Q2收入在IGBT、超级结、MCU、CIS等产品需求推动下达到2.245亿美元符合指引(指引2.2亿美元),环比增11.1%,同比降2%。

本文来自国信证券。

产能利用率提升拉动2022Q2毛利率远超指引

华虹半导体(01347)Q1财报出来后,我们认为“业绩见底,下个季度开始好转”,Q2财报证明我们的判断。2020年Q2收入在IGBT、超级结、MCU、CIS等产品需求推动下达到2.245亿美元符合指引(指引2.2亿美元),环比增11.1%,同比降2%。毛利率26%,远超指引(22%~24%),环比提升4.9个百分点,毛利率环比提升主要是产能利用率提升(Q2为93.4%、Q1为82.4%)以及人工费用下降。

2020公司Q3指引预示基本面持续好转

Q3指引:收入2.36亿美元,按照指引收入同比增长-1.3%,环比增长4.7%,毛利率指引22%~24%。

各条产品线表现不同,逻辑及射频收入同比大涨23.6%

Q2各产品线表现不一致,逻辑射频增23.6%,MCU持续增加。公司单客户贡献收入不超5%,以及各产线产能较小、且之间可以相互调整,单季度的产品线收入变化不能体现行业的变化,只有多季度持续的变化才有意义,例如MCU、IGBT等产品持续增长。

无锡厂顺利推进,是未来增长的最大驱动力

无锡厂稳步推进多技术平台认证工作,目前12寸产线已有智能卡芯片、功率器件和CIS产品出货,预计下半年还有IGBT、超级结等。无锡厂2019Q4首次贡献收入,2020Q2收入950万美元,环比增316%。无锡厂进展迅速,年中产能2万片/月,预计年底产能能到4万片/月。无锡厂的产能和良率提升将带动公司收入快速增长。

特色工艺龙头,维持“买入”评级

2020~2022年收入分别为10.1亿美元/12.2亿美元/14.6亿美元,增速分别为9%/20.5%/19.6%,2020~2022净利润分别为0.95亿美元/1.4亿美元/1.7亿美元,增长-40.9%/46.4%/25.0%。公司合理PB估值3~3.2倍,对应股价49.3~52.6港元,维持“买入”评级。

风险提示

新半导体器件工艺替代,下游需求放缓,无锡厂不能按期放量。

(编辑:郭璇)

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