大摩：目前是投资中资电信股的机会 首选中电信(00728)

摩根士丹利发表研报表示，内地电信商2016-2018年间的移动及固网业务将进入收成期，已经渡过了2009-2015年的大量投资期，预计5G投入期将于2019年启动。该行认为目前是投资中资电信股的机会，因收入持续增长、资本回报率改善及股息增加，预计可带动价值重估。

该行称，由于3G及4G网络未完全被利用及光纤到户渗透高，内地电信股将进入多年的资本开支减低期，预计资本开支占销售比例将由2015年的39%降至2018年的23%。并将推动自由现金流由负100亿元人民币，改善至正1570亿元人民币，资本回报率可由负1%改善至12%，而且该行认为免费的频谱权目前被市场低估了。

该行给予三大电讯商的投资评级均为“增持”，首选中电信(00728) 及联通(00762)，其次是中移动(00941)。

大摩表示，首选中电信，因小型营运商的营运及财务杠杆较高，更能受惠于资本回报率改善及铁塔变现，业务受长途及漫游收入风险亦较低。

该行给予中电信、联通及中移动的目标价分别为5、12及105元。