大唐环境即将在港上市 近九成收入来自母公司

10月31日，智通财经获悉，大唐集团旗下的大唐环境产业集团股份有限公司(以下简称“大唐环境”)，正式通过港交所上市聆讯，随时可能启动招股上市。

作为中国五大发电集团之一的大唐集团旗下环保节能产业唯一平台，大唐环境成立于2011年，由大唐集团和大唐资本分别持股99%和1%，主要业务是为燃煤发电企业提供环保节能解决方案，协助这些企业客户在污染排放方面达到国家标准和地方政府标准。此外，大唐环境还从事可再生能源业务、火电厂工程总承包业务以及其他业务。

其中，作为大唐环境收入来源的大头，环保节能解决方案业务分部又包含脱硫脱硝等环保设施特许经营、脱硝催化剂等子分部。根据弗若斯特沙利文的报告，2015年，大唐环境的脱硫、脱硝特许经营业务国内市场份额为21.6%、38.2%，位居第一位;同时，公司占据全国平板式脱硝催化剂市场份额的30.7%，位居行业第一。此外，公司完成的燃煤发电脱硝设施工程规模占据全国市场的6.3%，排名第三。

近年来，随着我国对于环境保护的日益关注，对大气污染治理重视程度的日益提高，燃煤发电环保工程市场发展迅速。根据弗若斯特沙利文的报告，2015年至2020年期间，中国的环保节能产业市场规模将以14.9%的复合年增长率增长，整个行业产值也将由2015年的4.6万亿元(人民币，单位下同)增长至2020年的9.2万亿元。

受益于环保节能产业的快速发展，大唐环境的营收也呈现出迅猛增长态势。2013年至2015年，大唐环境分别实现收入56.88亿元、64.99亿元和86.10亿元，同期净利润分别为1.60亿、5.37亿元和7.06亿元。总资产回报率分别为6.6%、5.3%和6.2%，在行业中排名靠前。

2016年上半年，得益于毛利率相对较高的特许经营业务在总收入中占比的大幅提高，大唐环境净利润达到4亿，同比增长达到70.7%。弗若斯特沙利文的报告显示，2015年至2020年期间，中国燃煤发电脱硫及脱硝特许经营市场规模的复合年增长率分别为20.6%、41.1%。作为行业龙头，大唐环境或将维持增长势头，未来大有可为。

不过，智通财经发现，大唐环境在主要收入来源上极为依赖母公司大唐集团，其营业记录期间的绝大部分客户都是大唐集团的附属企业。2013年至2015年期间，大唐环境向母公司大唐集团提供产品和服务的总值分别为47.37亿元、51.89亿元和77.33亿元，分别占同期总收入的83.3%、79.8%和89.8%。

为降低对母公司的依赖，大唐环境称，公司将拓展独立的客户基础，参与和大唐集团无关联的地方发电厂、石化、钢铁和水泥行业以及海外市场机会。

此外，2016年上半年，大唐环境还录得2.2亿元的现金流量负额，截至2016年6月底，其现金及现金等价物也由去年同期的22亿元下降到7.48亿元。对此，大唐环境解释称，这主要是由于今年上半年公司承接的新风电项目处于建设初期阶段，因而没有确认重大收入，预计新风电项目将在下半年带来收入，2016财年公司将产生正的经营现金流量。