H股全流通试点再启动 港股迎大时代机遇

本文来自“华夏时报”。原文标题《H股全流通试点再启动 利好港股市场》。

“H股全流通时隔12年再度被提及，其影响不亚于之前A股的股权分置，长期来看，利好港股市场。”鹏华基金量化投资部副总经理崔俊杰接受记者采访时评论道。

2005年10月，建设银行(00939)以H股全流通的方式在香港上市，这是最早也是目前唯一的H股全流通案例。时隔12年，在2017年的最后一个工作日，证监会给2018年送来开门大礼包——开展H股“全流通”试点。

证监会2017年12月29日公布的《中国证监会深化境外上市制度改革开展H股“全流通”试点》文件显示，将按照积极稳妥、循序渐进的原则，以“成熟一家、推出一家”的方式有序推进H股全流通试点，试点企业不超过3家，参与试点的企业和相关股东，在满足试点条件的前提下，可自主决定流通数量及比例等事宜。

受此消息提振，恒生指数2018年以来三个交易日连续大涨，截至1月4日收盘，恒生指数报30736点，相比去年底的29919点涨幅2.7%。

那么H股全流通试点对H股意味着什么?未来H股走势又将如何?是在2017年的涨势上继续前行，还是会掉头转向呢?为此，记者采访了数家基金公司的基金经理。

港股迎大时代机遇

H股全流通，一般是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股等内资股，转化为H股交易流通。

根据证监会文件，参与H股“全流通”试点的企业需满足4项基本条件，一是符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求;二是所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等国家战略;三是存量股份的股权结构相对简单，且存量股份市值不低于10亿港元;四是公司治理规范。

试点企业既可单独向证监会提交“全流通”试点申请，也可随公司境外上市再融资或首次公开发行申请一并提出。符合试点条件但未纳入本次试点的企业，后续将在“全流通”推广工作中再予以统筹考虑。

“港股主板上市公司1821家，全部H股上市公司250家，其中152家尚未全流通，此次H股全流通试点，是港股市场发行制度的重大完善。”浦银安盛港股通量化优选混合基金拟任基金经理罗雯接受记者采访时表示，近年上市的内地央企均采用H股架构，多数H股流通比在30%以下，直接导致其在恒生系列指数、MSCI系列指数等重要指数中权重偏低，其市值、权重和其企业规模等严重不相称，相关公司也因此而出现明显的折价。对个体公司而言，H股全流通政策将非常积极地改善流通市值和企业规模不匹配这一问题，提升资金配置需求，改善估值水平。

罗雯认为，内资非流通股转挂港股市场，其过程更接近于限售股解禁。“虽确有大股东获得更多流通股后减持的风险，但在全流通政策初期，试点公司及监管机构都将非常重视投资者对于全流通的反应，在股份减持上或持审慎克制态度。而从另一角度来看，现阶段非全流通的股份普遍处于折价状态，全流通有望大范围提升相关公司估值水平，这也将积极影响市场。”

崔俊杰则将H股全流通试点的影响和A股的股权分置相提并论，主要影响有三方面，一是H股全流通对上市企业大股东来讲，提高公司利润的动力更强，全流通更有利于统一大中小股东利益的一致性。二是有利于提高港股市场成交量和流动性，更加方便投资者和投机者之间的交易，降低交易的冲击成本。三是目前AH溢价率处于高位，全流通有利于折价收敛，港股的配置价值在提升。

从短期来看，鹏华基金国际业务部总经理尤柏年认为，H股全流通实际是增加了股票市场的供给，对于股票估值较高的公司，可能会存在减持压力。

国信证券分析师王学恒认为，H股全流通试点很可能从类似中国联通这样的大型国企开始。而根据平安证券(香港)研报，按照纯 H 股、港股流通市值高于 10 亿港元、优质行业龙头、符合国家产业政策发展方向等标准，列出 H 股全流通试点可能受益的重点可关注公司名单，联想控股(03396)、中国电信(00728)、邮储银行(01658)、富力地产(02777)、中安在线(06060)、中金公司(03908)、中国建材(03323)等21家港股在列。

(编辑：李国坚)