新股解读|以2389万利润博“转正” 宏光照明(06908)正式“逃离”创业板

转板，想必是绝大多数创业板上市公司的梦想。

11月12日，是宏光照明(06908)在香港GEM板块上市的最后一天，然而，宏光却以13.33%的跌幅给在创业板上市的“最后一天”画下句点。

行情来源：智通财经

“逃离”创业板

11月4日，宏光照明宣布，联交所已于2019年11月1日原则上批准转板上市。股份于GEM(股份代号：08343)买卖的最后一日将为2019年11月12日。股份将于2019年11月13日上午九时正起于主板买卖。

智通财经APP了解到，于公告日期，转板上市的所有先决条件均已获达成。至于为何要“逃离”创业板，公司也给出了自己的答案：“基于本集团持续增长及发展，董事相信转板上市将提升集团形象及股份对机构及散户投资者的吸引力并带动股份交易流动性上升。”

一般来说，香港的创业板公司想要转往主板上市，大体原因是公司认为在相应的交易板块“受了委屈”，例如：香港的创业板交易不活跃，缺少退出通道、公司价值未合理体现、融资功能缺失，再融资困难等……

事实上，宏光照明的现实情况也确实如此——倘若以截至11月12日来计算，2019年213个交易日内，公司仅有60多天是在交易的，也就是说，2019年大半的光景里，该公司单日零成交的情况出现非常频繁。

此外，由于香港GEM板块大多是选择配售形式上市，宏光照明也不例外。港交所数据显示，公司大股东把持着75%的股权，而剩下25%的流通股由中小股东持有。

据了解，香港联交所转板需满足两个条件，一是符合主板上市要求;二是创业板上市满1年。在这种情况下，宏光照明能够通过港交所的转板“大考”获得批准，自然是已经达到了联交所所规定的转板要求，但转板之后的命运，则要由公司的质素来决定。

公司质素如何?

宏光照明是一家主要从事设计、开发、制造及销售LED灯珠，于2016年12月31日以配售形式登陆香港创业板市场。公司的主要产品LED灯珠是透明LED显示屏中的重要元器件，可用作中小型LED背光源，LED背光源产品则为液晶显示器(LCD)的光源，原因为LCD无法自行发光，而须依靠背光源产品方可发光。

尽管近三年来，宏光照明的营收和纯利实现逐年递增，但在今年上半年，公司却陷入了增收不增利的窘境。

智通财经APP观测发现，2019上半年，公司录得收益8966.2万元人民币(单位下同)，同比增长43.79%，但纯利却同比滑坡35.17%至328.9万。公司表示，溢利减少主要由于期内的行政及其他开支较2018年同期有所上升，主要受研发开支增加;及有关准备公司的股份由联交所GEM转至主板上市的专业服务开支增加所影响。

公司的三季报中提及，截至2019年9月30日止九个月，有关公司准备由联交所GEM转至主板上市的专业服务开支约人民币600万元，这对于宏光照明来说，前三季度的纯利将将才1354.3万元，转板开支并不是一个小数目。

财报显示，公司的产品主要包括LED灯珠和LED照明产品两个品类，其中LED灯珠成为了拉动公司业绩的“大单品”，历年来贡献收入达到95%以上，业务结构较为单一。

事实上，LED显示屏的进入门槛并不高，在如今消费电子前景大好的情况下，即使竞争激烈也依旧吸引了许多中小企业进入，市场竞争较为激烈。在公司业务开展过程中，也有过度依赖单一客户的迹象。截至2018年12月31日止三个年度及截至2019年6月30日止六个月，来自集团五大客户的收益分别占总收益的约79.3%、80.6%、68.6%及76.6%。于同期，来自集团最大客户的收益分别占总收益的约31.0%、37.6%、21.4%及28.9%。也正因为营收依赖大客户，想要维持自身的竞争力必然得走“薄利多销”的路子，易被下游公司压价，议价能力还有待提高。

另外，公司的存货呈现逐年增长，于2016年，公司的存货水平约为1112.6万元，而直到2018年末，存货激增至 1666.4万，而这一趋势并未有改变，2019上半年录得存货2059.7万元。而存货周转天数也由2018年末的38.3天上升至49.3天。

由于LED灯珠主要用于进一步生产小型或中型LED背光源产品，而这类产品的最终应用产品包括智能手机显示屏及平板计算机LCD面板等。因此，公司的经营业绩则高度依赖于下游行业的发展前景，LED灯珠的需求也因应消费类电子市场及LED照明行业的周期而波动。

然而，国际数据公司(IDC)发布的数据报告显示，2019年上半年，中国智能手机市场整体出货量约1.8亿台，相比去年同期下滑5.4%。作为消费电子市场的主力军，智能手机、彩电等多个产品线在越来越激烈的竞争中出现负增长。终端市场风向的变化，也使得原本竞争就十分激烈的LED灯珠行业开始了新一轮的产业升级。随着对于技术和精度的要求不断提高，公司的材料成本也在相应的上升，利润空间或将面临被进一步压缩。

值得注意的是，宏光照明的员工中生产团队的人数最多，为56人，其次则是管理、行政、财务人员及销售团队，合计约31人次，然而，截至2019上半年，研发团队则保持着8人次，宏光照明亦委托五邑大学进行产品研发，造成研发费用大幅上升，但目前似乎并未有相关进展披露。

综上来看，尽管宏光照明自身达到转板条件，但打铁还需自身硬，业绩方面亮点并不多。在香港市场这个注重业绩的环境下，小市值公司转板后想要吸引投资者的关注，更多还得依靠自身实力的提升。而公司本身产品结构单一，处于中游行业内定价权不高，以及研发环节薄弱等种种迹象显示，未来似乎不容乐观。至于转板之后命运如何，还需留待市场来检验。