股市被高估？跟着巴菲特，系好安全带

本文来自微信公众号“可望buffett”。

2019年11月2日，伯克希尔（BRK.A.US）公布了2019年3季度报告，其现金类资产高达1280亿美元。这是巴菲特认为股市高估了的强烈信号，投资者要做好美国市场调整的准备。

一、持股变动

往季媒体最关注的是巴菲特的持股变动，特别是巴菲特新买入的股票，一些投资者会跟随买入。毕竟没有人能够以巴菲特的成本买入可口可乐（KO.US），但可以相近的价格，跟着买入伯克希尔新看好的标的。本季的信息相当令人失望，因为伯克希尔没有新买入的股票。

伯克希尔2019年3季度增持约9亿美元的美国银行(BAC.US)，2亿美元的合众银行(USB.US)。科技股上增持了1亿美元的亚马逊(AMZN.US)，1000万美元的红帽(RHT.US)，这两笔增持是巴菲特手下的决策。减持了1亿美元特许通讯(CHTR.US)。

二、现金资产

值得注意的是伯克希尔的现金资产。2019Q3伯克希尔的保险板块持有711亿现金，534亿美国短期国债。铁路、公用事业、能源板块持有37亿美元现金。加总两大板块的现金类资产，可知伯克希尔共有1281亿美元现金(及现金等价物)。同期，伯克希尔的股票投资金额为2200亿美元。

让我们做个假设，把伯克希尔看成巴菲特的个人股票账户，把“亿”去掉。相当于巴菲特账户里有2200元股票，1280元现金。对于一个极度渴望投资的人来说，账户里超过1/3的资产是现金，只能有一个答案：巴菲特认为股市太贵了。宁可拿着现金，也不买股票。

三、被嘲笑的巴菲特

因为持有大量现金，巴菲特被各路高手嘲讽。

上个月Barron’s发表了一篇文章，说伯克希尔的长期持有者罗尔夫(David Rolfe)清仓了伯克希尔的股票。罗尔夫批评巴菲特这几年太保守，囤积了大量现金，导致大牛市中伯克希尔表现一般。他认为比尔盖茨是巴菲特几十年的好友，伯克希尔应该买微软的股票。就算几十年前看不懂，现在也应该看懂了。退一步，巴菲特也应该买开市客(Costco)的股票，毕竟芒格天天叨叨叨的就是开市客。放着好友的公司不投，偏要去和巴西的3G资本投卡夫亨氏(KHC)。结果KHC股价从高点跌了近70%，毁了一世英名。

另外有些高手批评巴菲特“雷声大雨点小”，不好好回购伯克希尔的股票。去年伯克希尔修改了回购要求，由原来的股票价格不能高于账面价值的120%，改为巴菲特和芒格两人同意就行。当时有媒体猜测伯克希尔可能回购千亿美元的股票，结果到现在只回购了几十亿美元的股票。

如果将巴菲特比作《射雕英雄传》的王重阳，批评他的人大概就是江南七怪的水平。对于吃瓜群众来说，江南七怪确实是江湖上响当当的人物，武功比散户是强太多了。不过相比王重阳，江南七怪打抱不平的精神可嘉，武功只能说是一般般。相比巴菲特，这些批评者的投资水平也就是一般般。

巴菲特知名传记《滚雪球》的开篇，描写的就是巴菲特在网络泡沫时期遭受的嘲讽。批评巴菲特的内容和今天差不多：说他胆小，不敢买入;不懂得热点，不买“颠覆人类”股票。回首20年，很多当年红得发紫的股票，现在早已破产退市，而巴菲特的财富又多了个零。

当今资本市场的疯狂，比网络泡沫时期金额更加巨大。因研究“非理性繁荣”(一个文艺描述“泡沫”的词)而获得诺贝尔奖的席勒(Robert Shiller)说现在“(美国)到处都是泡沫”(Bubbles Everywhere)：股市在历史高位、债券价格在历史高位、房价也在历史高位。从2009年3月9日最低点到现在，S&P500指数已经涨了348%。从公司层面来看，摩拜单车D轮估值500亿元，现在退个押金等好长时间，还不知道到不到。孙正义投资的WeWork，年初估值470亿美元，现在估值80亿美元，能否活下来还不好说。

四、系好安全带

巴菲特拿着巨额现金，不是因为他不会投资，而是因为他太知道市场的贪婪和恐惧。90年前，1929年10月28日，道琼斯指数单日下跌13%。随后2年，道指相对最高点跌了90%，直到25年后才回到前期高点。巴菲特这2年的忍耐，只是为了当现金变得像空气那样珍贵的时候，充分发挥现金的最大价值，捕捉类似2008年投资美国银行那样的机会。

在2018年2月发表的《致股东的信》中，巴菲特说：没有人能告诉你股票何时会下跌。股市的绿灯可以在任何时刻，不经过黄灯，直接变为红灯。( No one can tell you when these will happen. The light can at any time go from green to red without pausing at yellow.)巴菲特不知道什么时候会变灯，但他拿着巨额现金，几乎是明确告诉投资者：“前方危险!”

现在的美国股市屡创新高，看起来是难得的改变人生命运的机会，不冲进去捞点钱对不起人生。但作为普通投资者，试图在股市变灯前超车，改变自己的命运是极度危险的。跟着巴菲特这辆“老爷车”慢慢开，系好安全带，才能在股市从绿灯直接变为红灯的时候，不被甩出车道。（编辑：孟哲）