华泰证券：海通证券(06837)投资驱动业绩向上，国际业务收入贡献高

1 投资驱动业绩向上，综合金融布局前瞻完善

2019年前三季度归母净利润73.9亿元，同比+105.9%；营业收入251.5亿元，同比+55.5%；EPS为0.64元，加权ROE为6.09%（未年化）。业绩略高于预期。综合看来，公司投资类收入驱动业绩向上，但信用减值增加对业绩造成一定影响。公司是综合性金融服务平台，预计2019-2021年EPS为0.79/0.88/0.96元，BPS为10.77/11.36/12.01元，维持买入评级，目标价15.61 -17.23元。

2 经纪业务推进集团数字化财富管理转型，融资类业务规模领先地位稳固

经纪业务通过管理科技赋能和客户经理制度全面推行，实现客户数量稳定增长，并积极推动集团数字化财富管理转型，互联网金融平台活跃用户数量位居前列。2019年前三季度经纪净收入26.9亿元，同比+12%。融资类业务规模领先地位稳固。Q3末融出资金为516亿元，较Q2末和年初分别-1%和+6%，增速略低于市场整体水平；Q3末买入返售金融资产595亿元，较Q2末和年初分别-10%和-28%，延续快速压缩趋势。2019年前三季度利息净收入33.6亿元，同比-12%。2019年前三季度合计计提17.2亿元信用减值损失，其中Q3单季度减值损失6.7亿元，对业绩造成一定拖累。