汽车之家(ATHM.US)3Q19业绩预览：车市低迷收入增速承压 4Q核心业务持续下行

本研报来自“钱凯TMT研究”微信公众号，原文标题为《汽车之家3Q19业绩预览：车市低迷，收入增速承压》。

我们预计汽车之家2019年三季度业绩增速将明显放缓

我们预计公司2019年三季度收入将同比增长14.5%至21.6亿元人民币，处于公司此前业绩指引区间的下端，低于市场一致预期0.8%。我们预计公司2019年三季度非通用准则净利润同比下降6.5%至6.90亿元人民币(低于市场一致预期8.5%)，预计公司非通用准则净利润率同比下降7.2个百分点，主要由于线下促销活动费用上升。

关注要点

公司核心业务持续面临较大压力。我们预计2019年三季度公司的媒体广告服务收入有望同比增长约2.0%至9.19亿元人民币，预计公司的销售线索服务收入有望同比增长约10.9%至8.20亿元人民币。2019年三季度，汽车市场仍然表现疲弱，乘联会数据显示国内乘用车销售同比下降约7.1%。我们认为国六排放标准的实施将持续影响汽车市场，并将影响汽车厂商以及经销商的广告预算投入。

因此，我们预计2019年四季度汽车之家的核心业务可能会持续考虑到2019年三季度汽车市场仍然表现疲弱，我们预计汽车之家业绩增长将持续面临压力。面临较大压力，预计公司的媒体广告服务收入将同比下降约2.1%，预计公司的销售线索服务收入将实现仅7.0%的同比增长。我们预计公司收入端的压力将进一步影响其盈利能力，为帮助客户提振汽车销售，公司将持续加大线下促销的市场投入。

线上交易市场业务的产品结构有望进一步优化。我们预计2019年三季度公司线上交易市场收入将同比增长约70.6%，主要得益于公司针对汽车厂商推出新产品，旗下数据业务表现强劲(收入同比增长约一倍)。我们预计公司未来有望持续推出更多面向汽车厂商以及经销商的新产品，以维持这一业务板块的强劲增势。同时，我们预计公司将通过缩减其自有平台上利润率较低的保险销售业务以实现金融服务板块的结构优化，这可能会影响公司整体线上交易市场业务2019年四季度的收入增速(我们预计增速将降至同比增长约10.7%)。

估值与建议

我们将公司2019年和2020年收入预测分别下调3.0%和8.0%至83.4亿元人民币和91.4亿元人民币。同时，我们将公司2019年和2020年非通用准则净利润预测分别下调8.2%和11.3%至31.9亿元人民币和35.9亿元人民币，主要考虑到汽车市场表现疲弱以及公司营销费用上升。公司目前股价对应21.5倍2019年非通用准则市盈率。我们维持公司的“中性”评级及目标价71.0美元，基于18倍2019年非通用准则市盈率。我们的目标价较目前股价存在13.6%的下行空间。

风险

汽车市场表现疲弱;市场竞争加剧。