私募股权大佬纷纷转成公司制架构 凯雷(CG.US)成为最新案例

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基于美国企业所得税的改变及提高公司估值等方面的考虑，近年来美国不少私募股权界的大佬纷纷将公司架构自合伙制转向公司制，此前KKR和黑石已对外宣布放弃合伙制，最新一例则是凯雷集团。

美国知名私募股权投资公司--凯雷集团(CG.US)近日在公布二季报的同时，宣布将从公开交易的合伙制企业转为公司制架构，自2020年1月1日起生效。

根据公司声明，所有凯雷的私人持股和普通持股将换成普通股，以产生简单透明的公司治理架构，每股股票将享有同等的投票权。此举将可以让凯雷集团被接纳进行有7万亿美元追逐的相关指数和基准，从而提高更多及更广泛的主动管理和被动管理者对凯雷的兴趣，进而改善股票的流动性。

凯雷联席首席执行官Kewsong Lee和Glenn Youngkin在声明中指出：“此举改善了我们的交易流动性，使我们对新投资者更具吸引力，提供固定的股息，改善资本配置，提供有吸引力的收益，并在新的一股/一票治理模式下增强股东一致性。”

凯雷宣布，今后公司所有股票每年将获得1美元的固定股息，2020年开始施行。按目前股价计算，相当于4%左右的股息回报率，而标普500成份股的平均股息回报率为1.9%。

在美国合伙制企业也可以公开上市，而且可以避免双重征税，因此受到PE公司的欢迎，此前黑石、KKR以及凯雷上市时都采用了合伙制框架。但是基于其治理不规范，股东同股不同权，合伙人被赋予了公司绝对掌控权，外部股东根本无法参与公司治理，因此上市PE公司往往被指数基金、交易所交易基金(ETF)以及大多数多头基金排除在投资范围之外，使得PE公司股票的估值也偏低。

目前全球有超过3万亿美元被动管理资金跟踪全球性股票指数，以及超过4万亿美元主动管理资金以各个指数为业绩基准。凯雷预计，假设转为普通股，约有7亿美元的潜在被动管理资金将投向公司股票，主要是那些跟踪标普指数、罗素指数、CRSP指数、MSCI指数等的被动基金，预估具体比例如下图。

除了吸引更多投资者之外，其实近阶段上市私募股权投资(PE)公司纷纷转成公司制，最大推手乃是美国的税制改革。2017年底，美国国会通过了史上最大的税收减免法案，将公司税的税率由35%大幅下调至21%，那就使得黑石等PE公司原先保留的合伙制所期望达到的避税效果弱化了许多。

去年起，上市的PE公司改制渐成一股潮流。2018年2月，锐盛投资(ARES Management)放弃合伙制，2018年5月，KKR放弃合伙制，而今年4月，黑石也宣布放弃合伙制，并于7月完成改制。

凯雷是一家全球性投资公司，旗下约360个基金，市值约80亿美元。截止二季度末，凯雷集团的资产管理规模为2227亿美元，过去12个月内增长6%。其业务方向主要是四块：企业私募股权、实物资产、全球信贷和投资解决方案。