德银：组合升级且毛利改善 重申青啤(00168)“买入”评级 目标价65港元

智通财经APP获悉，德银发表研究报告指出，青岛啤酒(00168)首季业绩领先该行全年预测，销售增11%，纯利升21%；其销量增6.7%，受惠产品组合升级，销售均价升4.4%，带动销售增长。此外，产品组合升级及管理费用比率下降，带动毛利改善。德银重申青啤“买入”评级，目标价65港元。

德银认为，青啤首季增长稳固，是新管理层自去年下半年改革带来的初步成果。报告预计管理层将推出更多改革，如架构重组及前线激励计划；青啤仍届大型复苏周期的起步阶段，其去年EBITDA利润率11.8%，低于同业华润啤酒(00291)，德银预计未来三年，青啤与润啤的毛利差距将会收窄。

该行预计青啤2019至2021年间，销售及纯利年复合增长达4%及25%，其H股估值仍较同业呈大幅折让，相当于预测今年企业价值对经常性EBITDA比率11.5倍，润啤则为18倍。