受益于北美5G网络建设，爱立信(ERIC.US)1Q19营收同比增长13%

作者：中金研究 2019-04-23 11:05:58

1Q19公司实现营收489亿瑞典克郎(约354亿元人民币)，同比增长13%，高于彭博一致预期1%

本文来自微信公众号“ 乐平科技视角”

1Q19：北美5G建网推动公司实现连续三个季度营收增长

1Q19公司实现营收489亿瑞典克郎(约354亿元人民币)，同比增长13%，高于一致预期1%，毛利率同比上升4.2ppt至38.4%，毛利高于一致预期5%。实现归母净利润23亿瑞典克郎(约17亿元人民币)，高于一致预期46%。

2Q19和2019指引：毛利率短期承压

公司预计2Q19收入环比增速将低于往年水平(10%)，但经营费用预计将环比上升，网络相关研发费用预计将维持。同时公司表示，部分亚洲区域将于2019年年底开启大规模5G部署，该区域业务毛利率水平较低，使得短期内公司毛利率承压。我们认为，爱立信(ERIC.US)业务布局全球，其业绩增速将受制于全球5G网络建设的进度不一。

主要正面信息

北美：在北美运营商5G网络建设的推动下，1Q19收入同比增长43%，北美区域占集团整体收入达到创纪录的33%。展望2Q，公司预期北美区域营收规模将相对1Q保持稳定。

东北亚(中日韩)：在韩国5G建网及中国4G扩容需求的推动下，1Q19东北亚收入同比增长13%，占集团收入8%，公司预计下半年中国等部分亚洲区域开启大规模5G部署，该区域业务毛利率水平较低，或将拖累公司毛利率表现。

专利收入同比增长36%，达到25亿瑞典克郎(约18亿元人民币)。占集团当期营收5%。公司指出目前正接受中国国家市场监督管理总局反垄断调查，爱立信正在配合进行调查。

其他信息

华为网络安全事件的影响。一部分投资人期待全球主要运营商会因为华为面临美国等国网络安全调查，而转单给爱立信。但公司管理层在业绩会指出：认为大部分客户目前选择保持观望，事件一定程度拖慢了市场整体进度，不确定性的危害大于可能的机遇。

对中国通信设备行业的影响

爱立信1Q19业绩印证了我们对全球及中国5G资本开支节奏的看法。爱立信管理层强调了对规模庞大的中国市场的参与意愿。我们认为目前华为网络安全事件影响有限，而中国通信设备市场在全球的增长弹性较大，伴随着下半年国内5G规模建设进一步展开，中兴、华为的全球市场份额将进一步提升，建议关注较多受益于中国市场的中兴通讯。

图表1: 爱立信业绩回顾与一致预期