瑞银：安踏(02020)FILA表现有惊喜 目标价升至23.5元

瑞银发表报告表示，重申对安踏体育(02020) “买入”投资评级，上调目标价由22.5元升至23.5元，此相当预测2017年市盈率17.8倍，是其中一间可维持盈利能力及可视盈利的消费品公司，以反映FILA贡献增加。

该行表示，安踏旗下FILA品牌仍是焦点，上半年占收入的20%，按年升30%，令经营溢利达15%以上，预期FILA的EBIT率已超20%，相信下半年会再有扩张。虽然奥运相关的推广开支于下半年反映，但管理层料下半年的EBIT率，亦会维持与上半年相若水平。

瑞银预计，包括网上、童装、FILA在内的新业务占上半年的收入42%，但投资者担忧核心经营会恶化、缺少新业务的公开数据，不过管理层都有所解答，也指目前网上、童装、FILA分别占12%、高单位数、20%的收入，分别升50%、30%及30%。

该行又表示，公司的员工成本比率扩张40点子，相信是EBIT率扩张的重要因素，目前公司正增加员工数量去支持其多品牌营运，资本开支增至3.73亿元，相信可由新业务增长所抵销。