蒙牛(02319)总裁:暂无新收购计划 需快速消化此前的并购

8月25日，蒙牛(02319)在香港举行中期业绩发布会,总裁孙伊萍对智通财经表示，预计下半年奶价会略有下降，但不会有上半年那么大的幅度，公司会做好应对。国内经济进入新常态，公司经过大量分析认为，在所有快消品中，乳制品还是有机会的，但产品的高端化很重要，特别是酸奶产品，公司将利用与达能酸奶的合作，抓住这一机会。

业绩数据显示，蒙牛实现拥有人应占溢利同比减少19.5%至人民币10.77亿元(单位同下)，每股基本盈利0.277元，不派中期股息。

收入同比增长6.6%至272.6亿元，主要受益于品牌推广和营销执行。蒙牛表示，对收入增幅贡献较大的产品为特仑苏、纯甄及蒙牛纯牛奶。值得注意的是，因产品结构优化及和原奶成本下降，蒙牛毛利上升12.8%至91.81亿元。

中粮通过董事会影响蒙牛

内地国企改革一直是近期热门话题，蒙牛重要股东中粮集团也启动了包括人事在内的多项改革。对于相关进程，孙伊萍透露：“蒙牛不同于传统的快消品公司，中粮通过董事会影响蒙牛，我本人目前没收到任何(变动的)通知。管理层一直致力于团队搭建，不断提拔有活力的年轻人充实进入管理层，投资者应该相信蒙牛的董事会还是很有能力的。”

在并购方面，蒙牛可谓动作连连，入手多美滋、雅士利以及现代牧业等。但业绩会上，孙伊萍明确对智通财经表示，目前没有新的收购计划:“当下重要的是快速消化之前的并购，发挥大股东的协同作用，把股东的资源最大化，通过协同实现整体利益最大化。”谈及具体产品，孙伊萍分析说，蒙牛冰淇淋产品过去主要是雪糕，现在则重点主推高端产品，而且为迪士尼定制了冰激凌，提高品牌影响力，满足消费升级的需求，相信未来会有增长。

针对原料库存的问题，蒙牛管理层表示，上半年原料库存压力较大，现在正在逐步缓解，到年底问题应该不大。蒙牛CFO张平表述，绝大部分原料库存的下降来自于生产消耗，为了防止过期也会出售一部分，两者的规模分别体现在报表中的成本和收入分类之中。

联营公司亏损达1.546亿元

在宏观经济面临下行压力的大环境下，加上奶源过剩、乳业监管力度不断加强、进口乳制品抢占本土市场等因素，中国乳制品行业持继面对挑战。

智通财经了解到，上半年蒙牛在应占联营公司亏损约1.546亿元(2015年同期应占利润达1.433亿元)及雅士利(01230)的利润减少的情况下，公司拥有人应占溢利有所下降。

其中，雅士利渠道转型缓慢是市场关注的焦点之一。雅士利营销副总裁华力向智通财经表示，上半年行业的整体状况是下滑的，下滑幅度超过10%;雅士利率先完成母婴商超布局，这一过去的历史包袱比较重，也导致转型困难。

雅士利总裁卢敏放指出，雅士利在过去始终缺乏高端产品，现在在有机奶粉领域，公司正在布局高端的母婴渠道产品，未来的成长空间是很好的，管理层很有信心。

此外，公司管理层表示，推行合伙人制度，目的在于激励中高层管理人员，进一步推动渠道转型和品牌升级，这也是当时蒙牛收购雅士利的两个着眼点所在。

至于收购现代牧业，对蒙牛的整体业绩有所拖累，孙伊萍认为，两家都是独立的上市公司，有困难时反而走得更近，蒙牛正在梳理现代牧业的业务，包括原奶供应、牧场布局等环节，在技术、资源以及管理方面进行输入，提高协同的程度，共同寻找机会。

据悉，上半年，蒙牛的收入大部分来自液态奶。液态奶收入为237.615亿元，同比增加约8.3%，收入占比为87.2%。其中，UHT奶收入占液态奶收入的48.4%，较去年同期有所下降(2015年：48.8%)。UHT奶包括特仑苏、蒙牛纯牛奶、精选牧场纯牛奶、未来星儿童成长牛奶、Arla爱氏晨曦有机纯牛奶。

另外乳饮料收入占液态奶收入的20.7%(2015年：25.8%)，酸奶收入占液态奶收入的30.9%(2015年：25.4%)。据了解，乳饮料包括真果粒、 酸酸乳、优益C等。

截至6月30日，蒙牛在全国共设有生产基地33个，新西兰设有生产基地一个，产能合共为911万吨(2015年12月：868万吨)。

德银维持蒙牛买入评级

德银维持蒙牛买入评级，而摩根大通维持中性评级。

德银表示，蒙牛(02319)低于该行预期，主要受联营现代牧业(01117)的亏损拖累，由于联营亏损在预期内，市场关注蒙牛销售可否持续复苏。

德银进一步表示，预期下半年蒙牛销售会持续，同时基数低之下，毛利率亦会上升。德银维持蒙牛“买入”评级，目标价14.5元，关注蒙牛下半年零售销售增长、分销存货处理以及市场计划。

另外摩根大通维持该集团“中性”评级，目标价12.8元。摩根大通称，蒙牛独立业务上半年的业绩强劲，EBIT虽然略低于该行预期，但按年仍获得12%的增长;而销售情况也较预期表现好。但该行还指出，上述的良好表现部分由于其酸奶合营业务权益调整比例较高，而调整后蒙牛独立业务上半年的EBIT按年约有8%的增长。