投资笔记 | 小米明年有望纳入港股通，还将利好港交所与券商

文/胡一刀（职业投资人）

三地交易所就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识，短期来说对已经在港上市的同股不同权企业构成利好；长期而言，有助改善港股市场结构，增强香港市场吸引力，提升香港国际金融中心地位。

一、最早于明年中纳入港股通——小米集团（01810）迟来的爱

12月9日下午，沪深港交易所发布公告，三地交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识，三所将抓紧制订相关规则，预计规则将于2019年年中生效实施。这就意味着在香港上市的小米集团（01810）、美团点评（03690）最快可于2019年年中对A股投资者放开港股通购买渠道，其实这对于早在2018年7月9日上市的小米集团来说，属于迟来的爱。

不同股权架构就是我们常所说的“同股不同权”，在2014年阿里巴巴因股权架构问题败走香港远赴美国上市后，香港反思后为保竞争力进行变革，2017年12月18日港交所宣布放行同股不同权。港交所行政总裁李小加当晚发表网志“我们已经收到了越来越多新经济公司有关来港上市的查询”、“明年下半年，可以看到越来越多创新型公司选择来港上市，不断提升香港市场的国际竞争力和影响力”。

2018年7月9日香港迎来了“同股不同权”的第一股——小米集团，上市当晚雷军在庆功会上放出豪言“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。内地“米粉”及“雷粉”众多，就在大家期待小米集团可以纳入港股通，为下一步交易做准备时，7月14日沪深交易所却突发公告表示，不同投票权架构公司股票暂不纳入港股通名单范围，失落的小米集团股价随后一直潜水，至今也没回到招股价之上。迟来的爱也是爱，未来随着纳入港股通的大体时间表逐渐清晰，小米集团股价也将会逐渐回归。

二、港股市场对新经济企业的吸引力在增强

香港作为国内企业出海上市的第一站，但过去却因为同股不同权问题错失了太多的创新型公司来港上市机会。根据港交所首席经济学家巴曙松的一份报告，截至2017年6月116家在美国作为第一上市的中国内地公司中，仅33家（28%）采用不同投票权架构，但其合计市值高达5610亿美元，占到所有美国上市内地公司市值的84%，相当于香港市场总市值的15%，且其中18家公司为香港市场欠缺的资讯科技公司，阿里巴巴赴美上市成为刺激香港放开同股不同权的导火线。

不同投票权架构新上市公司要求市值不得低于400亿港币；生物科技公司市值不低于15亿元；若已在英美上市，来香港作为第二上市，市值不低于100亿港元。由于这些新经济公司主业一般处于国内，内地投资者对其认同感会强于海外投资者，若内地投资者能够直接投资这些公司，那么新经济公司的市值与融资将更能得到保证。沪深港三地交易所对于不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识，使得港股市场对新经济企业的吸引力在进一步增强。

许多在美上市的独角兽公司都对回归A股进行过表态，其中包括阿里巴巴、百度、京东、网易、搜狗。对于盈利持续年份未达到A股要求的京东来说，先回港上市将不失为一个好的选择。

三、港股市场结构将优化，活力将增强

在香港上市的公司大部分是传统经济板块如银行、证券、房地产，根据wind数据，这三者占香港市场总市值比重超过四成；科技股占比仅13%，优质科技股屈指可数。美股市场科技股占比27%，是最大的版块。随着更多的新经济股来香港上市，未来港股结构预期将会优化。   

四、间接利好香港交易所（00388）、券商、资管行业

允许不同投票权架构公司纳入港股通股票，除了对能够纳入港股通的标的企业构成利好之外，对港交所、券商、资管行业也将构成间接利好。

未来随着赴港上市的新经济企业逐渐增多以及整体市场活力的提升，对于港交所及券商的业务都将起到直接提振。

进一步而言，不论是上市标的的丰富还是板块质量的提高，都有助于提升香港市场对于海外和内地投资者的吸引力，并吸引资金的沉淀，这对于香港的国际金融中心地位和资产管理行业都将是长期利好。（完）