金九银十落空，为什么突然没人买车了？

本文来源微信公众号“中泰证券资管”，作者文/鲁资资。

种种迹象表明，多年保持高速增长的中国汽车市场，正经历一场前所未有的寒流。

汽车行业素有“金九银十”的旺季传统，今年并没有如期上演。从中国汽车工业协会公布的产销数据看，今年9月的汽车产销分别为235.62万辆和239.41万辆，同比下降11.71%和11.55%；10月汽车产销分别为233.45万辆和238.01万辆，同比下降10.05%和11.70%。今年1~10月，汽车产销2282.58万辆和2287.09万辆，同比下降0.39%和0.06%。

若从2000年算起，2018年很可能会成为中国车市近20年来首次负增长的年份。要知道，即便是在金融危机席卷而来的2008年，国内的汽车销售还有6.7%的增幅。

很多人会问，为什么突然没人买车了？

购置税减半政策取消的原因吗？

一个在多篇研报中被提及的理由是因为购置税减半政策取消了。这个理由的逻辑是，2016 年的小排量购置税减免政策刺激了当年度的销量超预期，也透支了其后一段时间内的部分销售增速，换句话说，2018年还处在2016年购置税优惠透支效应的消化期。

这一点，国务院发展研究中心市场经济研究所副所长王青也提到过，其估计2016年汽车销售增量中有近六成由购置税优惠政策拉动，当年销量增速高达14%，远高于5%左右的潜在增长率，对后期销量的透支效应也会在此后1-2年消化，即政策导致部分汽车消费在2016年提前释放。

购置税减半政策取消肯定是一个原因，影响几何或许还值得斟酌。因为正如华创债券专题今年9月的一份报告中指出，虽然 2018 年汽车购置税优惠政策完全退出，但是年初的销售数据显示消费者的购车热情并未如预期般减退。

可见，除了购置税减半政策取消，一定还有更关键的原因。

市场饱和了吗？

第二个比较常见的汽车入冬理由是：国内汽车市场渐渐饱和。比如，联讯证券去年9月的汽车深度报告中做过测算，截止 2016 年底，中国有18大城市保有量超过200 万辆，每百人保有量为22，前18大城市拥有中国消费能力最强的2.5亿人口，机动车保有量达到 5000万辆，保有量中90%为载客汽车，按每户家庭4口人计算，前18大城市平均80%左右的家庭已经拥有家庭用车，且一线城市有限购措施，影响了一线城市的人均保有量的继续提升，购车需求受到遏制，未来汽车销量增速将会放缓。

可是，如果对比其他国家千人保有量的数据，这个理由也难逃质疑。因为2014年美国汽车的千人保有量是810辆、日本606辆、英国574辆；发展中国家中巴西是204 辆、阿根廷是311辆、墨西哥是288辆（限于数据可得性，国外汽车保有量最晚只能追溯到 2014 年底）。更何况，除了18大城市，国内三四线城市乃至乡村地区的汽车保有量，一定还有非常广阔的上升空间。

高房价对消费的挤出效应显现了吗？

第三个比较多见的理由是，高房价对居民消费的挤出效应开始显现。这个理由的逻辑也不难理解，高房价和居民负债水平的高企，带来其他消费的承压。

事实上，消费端的承压已经在多份研报中有所体现，在收入增速下行的大背景下，一般家庭都会延迟或削减房车这样的大笔开支，但房子尚有一定的刚需属性，相比之下，汽车作为非必须消费品，除了生活需要和炫耀性需要之外，没有任何投资价值，因此更容易受到可支配收入的影响。

此前贵州省统计局发布的一份2018年经济半年报备受关注。当时的报告显示，上半年贵州省限额以上单位汽车类商品零售额同比增速低于社会消费品零售总额增速4.9个百分点，且比上年同期回落4.4个百分点；且数据进一步显示，2月至5月期间该省限额以上汽车零售额增速呈逐月回落态势。贵州省统计局在分析时曾指出，高房价和居民收入增长不高是导致该省汽车销量下滑的两大主要因素之一。

高房价对消费的挤出效应，说穿了就是市场自我调整的内在要求。

全球经济疲软

除此之外，全球经济疲软也被认为是导致车市入冬的重要原因。其理由是，寒流不仅在国内的汽车行业上演，美国、欧洲一样不能幸免于难。

2017年，美国汽车行业全年销售1725万辆，同比下滑1.8%，结束了它连续七年的增长纪录，部分美系车企甚至出现裁员潮；欧洲则因排放新规一夜入冬，今年9月汽车销量同比下滑23%。

IMF发布的最新一期《世界经济展望》报告显示，预计今明两年世界经济增速都将达到3.7%，比此前7月的预测值低0.2个百分点。这是2016年7月以来，IMF首次调降对全球经济增长的预期。其主要原因在于贸易紧张局势加剧、多边贸易体系可能被削弱。随着美联储的加息，全球多数国家都纷纷开启了货币紧缩政策，利率的上行上汽车消费者的信贷成本不断提升，同时也降低了消费者的购买欲望。

事实上，上一期的财经杂志，封面文章的标题正是《汽车业至暗时刻：全球车市进入冰点，寒流或持续数年》，从某种意义上来说，任何一个行业都难逃周期，一路高歌猛进的汽车行业也不例外。而作为投资者，我们对自己的提问是，一旦汽车的产销低迷被确认成为常态，我们在是否已经做好了在投资上切换节奏的准备？