安信有色周报：锡价上行，看好金银

本文来自微信公众号“齐丁有色研究”，作者安信有色齐丁团队。

核心观点：

本周，美元指数反弹，基本金属价格涨跌互现。本周LME铝、铅、锡、锌、镍、铜涨幅依次为0.97%、0.9%、0.4%、-0.5%、-1.3%、-2.3%。本周美元指数先跌后涨，美国中期选举致美元指数跌一度创两周新低，但随着英国脱欧再掀波澜，意大利预算问题拖累欧元，而美国PPI数据录得六年来最佳，美联储决议重申渐进加息预期，美元指数反弹收涨，全球股市和大宗商品有所承压。本周，国内最大的锡业公司云锡集团发布公告称将按年度检修计划进行停产检修，预计检修时间不超过50天，同时据ITRI报道，缅甸部分产商锡矿库存显著下行，供应拐点预计出现，短期市场预期供应抽紧，锡价上行。国内政策方面，继上周中央召开民营企业家座谈会后一行两会、国务院持续出台政策，针对性地解决民营企业生产经营以及融资遇到的困难，权益市场在经历短暂反弹后，进入观望状态。我们认为，短期内联储偏鹰论调对基本金属仍有所压制，但随着后续有关融资政策落地以及国内基建补短板政策措施进一步落实，联储鹰派加息论调边际软化，基本金属板块将有所表现。

本周，美元反弹上行，黄金价格承压，中长期价值仍在。本周Comex黄金下跌2.0%(1,208.6美元/盎司)，Comex白银下跌4.2%(14.14美元/盎司)。本周美元指数上涨0.41%，创下本月新高，同时美国对伊朗石油制裁前发布禁运豁免，原油价格承压收跌，黄金价格承压。11月FOMC会议中并未对金融稳定、关税、地产及汽车销量放缓等作出评论，重申渐近加息立场，偏鹰的论调叠加欧元区风险事件增多或使得短期内金价承压。中长期，我们认为黄金板块具备很强的吸引力，一是美国当前处于加息中后期，利率持续上行或将抑制投资和消费;二是贸易摩擦、货币抽紧等因素对美国经济的负向冲击预计将逐步兑现。三是受政治经济对抗加大影响，全球金融资产波动加剧，黄金价值上升。

本周，MB低等级钴报价持稳，国内钴价下跌，新能源旺季持续，但3C和传统需求受到压制。11月9日MB低等级钴报价33.5-34.45美元/磅，高等级钴报价33.5-34.5美元/磅，报价不变。AM20.5%硫酸钴价格维稳，AM四钴报价下跌1.53%。供应方面，KCC因氢氧化钴产品含铀已暂停钴产品销售，预计加装除铀设备后最早于2019Q3恢复销售，这将使2019H1钴产品供应显著抽紧。据中汽协数据显示，10月新能源汽车产销分别为14.6万辆和13.8万辆，同比增长58.1%和51%，继续保持高速增长。KCC暂停销售及新能源销售持续向好对中短期基本面有所提振，但考虑到欧亚资源RTR项目持续推进，3C及传统需求仍受压制，基本面改善幅度需进一步确认。

本周，稀土价格持稳，打黑督查有望压制供应，但旺季需求改善尚不明显。本周氧化镨钕价格持稳。本周开始工信部稀土行业秩序整顿督查小组下沉各省，打黑工作启动有望压制黑稀土供应。我们认为制度的持续强化有望对稀土供应形成系统性压制，但涨价幅度和持续性较大程度上取决于需求强度和持续性。

国内外周期性需求均边际放缓，国内政策对冲正在发力，供需关系较为胶着；短期内，美联储最近的鹰派表示预计会使得基本金属和黄金承压，中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。在此背景下，建议重点关注黄金、稀土、铝、锡。建议关注黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;稀土：关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、北方稀土;铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。

风险提示：1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。