悲观的市场预期下，汽车行业或已进入“春秋战国时代”

不要小看“市场预期”的作用，特别是在熊市中，上市公司业绩“见光”不及预期，分分钟成投资者的墓地。

10月29日，A股贵州茅台业绩“不及预期”，股价一字板封停，并带领白酒个股来了一场集体跌停，港股永达汽车（03669）和长城汽车（02333）也出了业绩，市场也给出“不及预期”，股价分别跌21.08%和8.09%。

白酒行业和汽车行业虽然均属于消费品，但汽车倾向于享受性兼奢侈耐用品消费，对消费者的财力有一定要求，在分析上自然也就不一样。永达是汽车经销商，主要销售进口品牌车以及合资车，而长城是知名的自主品牌，这两家公司的业绩往往透露了汽车行业的潜在变化。

那么我们如何看汽车行业这两个上市公司“不及预期”的业绩呢？这透露了行业的什么秘密？

腰斩的净利润

首先我们看永达汽车。

其实永达汽车的乘用车销量还是增长的，首九个月共销售127384辆，增长7.4%，其中豪华及超豪华车销量占比63.06%，销量增长13.4%，永达的豪华车主要是宝马、奥迪以及保時捷等品牌。在业绩表现上，首三季度永达收入增长10.9%，其中金融自营有业务收入增长率72.7%，不过股东净利润下滑了11.2%。

图片来源：永达汽车三季度业绩

在熊市中，投资者关注焦点往往会更加的细致，整体看来，永达的销量或者是收入均表现还可以，但净利润却下滑了，而上半年净利润却增长10.94%，明显问题出在第三季度。永达出半年报时，虽然业绩仍不及预期，但大部分券商看好下半年行情，认为下半年宝马产品周期以及中国降低关税的影响会带来不错的业绩表现，结果被第三季度狠狠打脸了。

在销量上，永达的乘用车销量在第三季度的增长明显低于上半年及首三季度，仅增长2.1%，而豪华车亦是如此，增长12.7%，不过豪华车的销量增长并未出现明显下滑。第三季度，该公司的中高端品牌销量下滑了14%。

像沃尔沃、本田、丰田以及现代等进口及合资车，正在面临自主品牌的冲击，自主品牌价格一般在30万元以下，在售价上要比进口及合资中高端品牌具有优势，上汽、吉利以及比亚迪自主品牌销量的增长领先于同行，在某种程度上代表了自主品牌正逐渐替代进口车及合资车的消费。

在财务上，永达的第三季度表现就比较惨了，经计算，第三季度，永达汽车收入为149.11亿元，同比8.3%，而净利润2.14亿元，同比下滑达47%。从指标上看，第三季度，永达的毛利率下滑了8%，净利率下滑了52%，而上半年这两个指标增长分别为2%和-1.4%。第三季度永达净利率腰斩，一方面是毛利率下跌，另一方面是费用率增长。

而长城汽车在财务指标上和永达有共性的地方，首三季度营业收入增长4%，净利润增长36.36%，看起来不错的业绩，但实际上在第三季度却依然惨不忍睹。长城在第三季度收入175.55亿元，同比下滑20%，股东净利润2.3亿元，同比下滑达50%。上半年，长城净利润增长52.73%，第三季度对比太过于明显。

另外，作为主要收入来源的长城母公司在第三季度却出现了亏损，亏损为5350万元，而去年同期赚1.684亿元。

长城之前制定的中高端车型战略，主导WEY系列车型，通过售价上的提升提高收入和利润率水平，上半年毛利率和净利率均有所提升，但由于WEY系列销量衰退过猛，在第三季度出现了一些变化，毛利率和净利率分别下滑了4%和37%。

实际上，长城汽车7月销量按年下跌21.3%后，推出了促销计划，最新将优惠升级至9月和10月每辆车有1.4万至2.4万元人民币优惠，毛利率会存在一定的下滑。不过即使大手笔促销，但该公司在第三季度销售费用却下滑了12%，也就是说车卖的也并不好。

图片来源：长城汽车公告

从首三季度看，长城汽车总销量下滑4.09%，其中哈弗SUV下滑20.04%，而上半年这两个指标分别为增长2.34%和下滑17.55%，明显第三季度出现状况。

第三季度长城汽车哈弗SUV销量同比下滑25%，其中主打品牌H6销量同比下滑27%，相对于第一季度下滑31%，VV5和VV7合计为22343辆，季度环比下滑34%，相比第一季度下滑48%，而P8在6月份销量570辆，销量滑坡，9月份为415辆，欧拉IQ 刚推出，9月份销量仅为707辆。长城汽车的促销并没有达到理想的销量。

此外，长城在第三季度财务费用增长了417%，而研发费用下滑了54%，研发费用首三季度下滑48%，该公司在第三季度实现净利润为正，研发费用的减少起到不小的作用。

行业竞争或进入“春秋战国时代”

汽车行业已经出现了格局上的变化，从大的方向说，由于汽车行业的市场化程度逐渐加大，竞争程度也更加的激烈，自主品牌、合资品牌以及进口品牌之间的竞争，在价格上表现出来，导致参与者的业绩并不好过，不过目前主流竞争还是在自主品牌和合资品牌的竞争。

智通财经APP在10月16日出了一篇《福特（F.US）裁员背后，竟散发出全球汽车行业的“崩坏”》的报告，谈到乘用车全球大环境的变化，不管是豪华车还是普通大众车，都存在销量下滑的迹象，豪华车之间的存量竞争也很激烈。在国内，宝马先知先觉，，比如近日宝马宣布向中国内地零售经销商就第三季销售作大额现金补贴，每辆车补贴5000元至1.8万元。

而自主品牌和合资品牌车型之间的战争号角尚未吹起，自主品牌之间就开始开战了。近日闹的比较火的是“汽车水军”事件，长城直指吉利雇佣水军黑长城品牌，并呼吁自主品牌组成联盟。在10月29日，长城、奇瑞、比亚迪、东风风神、华晨汽车、陆风汽车、宝沃汽车、东南汽车8家中国车企，共同发起成立“中国汽车行业自律联盟”。

敏锐的投资者会发现，像上汽、广汽以及吉利这些销量增长领先的车企并未在自律联盟阵营中，在八大车企中，比亚迪的销量增长算不错的，其他的例如长城，东风风神销量下滑均较为严重。显然自主品牌已经形成阵营线，未来的竞争不再是单独品牌的竞争，联合以制衡，市场或进入竞争的“春秋战国时代”。

综上看来，永达和长城汽车的三季度业绩表现透露了行业的一些变化，未来的行业竞争将更加激烈，车企的生存已经形成联合，不管是自主品牌战线还是合资品牌战线，但这种趋势导致参与者业绩受累，汽车行业的“钱”不是那么好赚了。