大摩：升上石化(00338)目标价至4.38元

摩根士丹利认为石油行业基本面最差的时候是最好的买入时机，建议买入上游股份，上调上石化(00338) 目标价，由4.27元升至4.38元，评级维持增持。

该行认为，上半年上游企业将实现过去10年最差的业绩，但下游企业则得到最好的业绩，相信两极化的情况已被市场充份认知。相信下游盈利已见顶，不能长期持续於现水平。

虽然行业派息前景不明朗，但该行的现金流及资本开支分析显示中海油(00883) 的分派或股息率仍是最高，其次是中石化(00386) 。上半年中石化、中海油、中石油(00857) 跑赢MSCI中国，但中海油服(02883) 跑输。该行认为石油供应上升不利上游股，而油价弱为收集上游股份带来良好机会。

大摩认为上石化受惠内地石油产品升级，虽然预计化工品盈利由高位下跌，但强劲的炼油利润可作抵销。