国泰君安：2025年以来油运行业景气回升 未来有望提供需求意外与逆向时机

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持油运行业“增持”评级，关注逆向时机。未来两年，不定期船供给刚性持续。其中，油运将受益全球原油增产，供需有望好于市场预期，且具油价下跌期权。2025年以来，影子船队制裁趋严，助力油运景气回升。未来地缘局势演绎或分化，有望提供需求意外与逆向时机。

国泰君安主要观点如下：

定期船(集运)：逐步回归新常态，关注联盟的力量

集运行业近五年两轮高景气均由事件性主导。集运公司盈利中枢显著上升，高分红低估值成就高股息。未来集运景气趋势取决于出口与运力消化。集运联盟在运力消化中作用关键，未来联盟重组或将影响运力消化能力。

不定期船(油运&干散)：供给刚性持续，期待需求意外

原油油运：影子船队制裁趋严，助力油运景气回升。重申原油增产将利好油运，未来供需将好于预期，且具油价下跌期权。成品油运：全球炼厂东移持续，成品油运需求将继续增长，有望对冲供给交付压力，预计景气持续或超市场预期。干散货海运：未来数年供给刚性持续，期待矿山增产与贸易结构变化，预计景气或逐步复苏。

地缘局势，持续影响全球航运业

过去三年，地缘局势持续影响航运业，驱动贸易结构变化与航运需求意外。2024下半年，亦导致油运经历压力测试。2025年以来，影子船队制裁趋严，助力油运景气回升。未来地缘局势演绎或分化，有望提供需求意外与逆向时机。

风险提示：经济波动风险、地缘局势风险、关税政策与贸易制裁风险、油价风险、环保政策执行不及预期风险、安全事故风险等。