开源证券:股息税减免预期催化大涨 关注政策α和复苏周期β机遇

开源证券认为港交所估值与市场活跃度高度相关,在交投活跃度提升阶段港交所估值具有自我加强效应。

智通财经APP获悉,开源证券发布研究报告称,本周五香港金融股大涨预计与市场预期港股通股息税减免政策相关,预计宽松政策有望持续落地。另预计股息税减免有望直接提升港股中长期投资回报率,对其整体交易情绪提振影响或更大。当前港股估值处近历史低位,建议关注港股政策红利α催化和基本面修复的β机遇,港股高股息资产有望直接受益股息税减免政策。

开源证券主要观点如下:

港股通股息税减免政策预期发酵催化大涨,关注政策α和复苏β弹性

5月10日香港金融股大涨,恒生金融类指数/香港交易所(00388)/中国太保(02601)分别上涨3.6%/7.6%/8.1%,该行预计与市场预期港股通股息税减免政策有望落地有关。该行认为互联互通十周年有望迎来港股政策红利期,2023年7月活跃资本市场政策部署强调巩固香港金融中心地位,2024年10月香港成立促进流动性专责小组,2024年4月证监会开展5项对港合作。

香港证监会主席在两会建议优化港股通股息红利税,降低港股通投资者准入门槛,该行预计优化股息税政策契合“保护投资者利益”和“活跃资本市场”的监管导向,宽松政策有望持续落地,香港交易所作为资本市场核心枢纽有望直接受益港股红利政策,港股高股息资产有望直接受益股息税减免政策。

政策端坚定巩固香港国际金融中心地位,关注减免港股通股息税等潜在政策

(1)2014年以来港股通个人和证券投资基金股息税率高于内地和境外投资者。当前A股个人及公募持1年以上免股息税,境外投资者投资本地港股/H股分别免税和10%,2014年互联互通开通后,财政部规定港股通内地居民企业持有1年以上免税,但对个人(含证券投资基金)需缴纳20-28%,当前个人和基金投资港股赚取股息的成本较高,一定程度上阻碍互联互通扩容。该行测算2023年港股通股票分红总额1.7万亿港元,港股通投资者赚取约1500亿港元,20%股息率对应约300亿的股息税,下降10%股息税预计为港股通个人和基金投资者免税约150亿,占当年财政税收不足0.1%。

(2)股息税减免的直接利润贡献相对有限。该行认为港股通股息税优化有望直接提升南向资金的股息回报率,南向增量资金带动互联互通活跃度改善。2023年港股通持股市值占港股通股票市值约10%,假设股息税优化政策带动港股通持股占比提升至15%/20%/30%,对应南向ADT增幅50%-250%,费率不变下对应总营收增幅1%-4%,对应净利润增幅1%-6%。5月10日港股通股息率4.26%,A股股息率2.14%,考虑现金分红规模不变,预计2.7万亿港元资金配置港股后港股通股息率与A股打平,测算结果与中性假设影响幅度基本一致。

(3)该行预计股息税减免有望直接提升港股中长期投资回报率,对港股整体交易情绪提振影响或更大:其他因素不变情况下,南向ADT增幅50%-250%预计拉动现货ADT增幅8%至35%。该行认为港股通股息税政策2014年以来均未调整,税优减免有望提升港股高股息资产的吸引力,南向增量资金扩容有望提振港股整体交易情绪,现货和衍生品市场活跃度预计均受益改善,港交所受益幅度更大。

港股基本面持续修复,政策面积极向好,关注复苏周期下的港交所β机遇

港股现货市场活跃度逐步回暖,多元化战略持续显效,港交所基本面逐步修复。2024年4月港股现货ADT 1155亿港元,同比+6%,环比+4%,4.22-5.10近三周现货ADT分别达1255/1315/1363亿港元,较2024Q1提升分别+22%/+28%/+32%,4月期货/期权ADV同比+18%/+17%,LME ADV 同比+44%,北向/南向ADT同比基本持平/+12%。该行认为港交所估值与市场活跃度高度相关,在交投活跃度提升阶段港交所估值具有自我加强效应,当前港股PE(TTM)估值31.8倍,位于近5年约17%分位数,仍处历史低位,关注港股政策红利α催化和基本面修复的β机遇,港股高股息资产有望直接受益股息税减免政策。

风险提示:宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市;美联储货币政策存在不确定性;政策催化不及预期;公司战略落地不及预期。

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