中金:维持安能物流(09956)“跑赢行业”评级 目标价7.5港元

中金估计1Q24安能物流(09956)日均货量同比有望实现20%以上增长。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持安能物流(09956)“跑赢行业”评级,2024年和2025年盈利预测不变,目标价7.5港元。该行认为,成本节降为公司定价提供强劲的竞争力和灵活性,同时加盟快运行业或将加速向头部集中,安能货量有望持续快速增长,当前估值仍具吸引力。

中金主要观点如下:

从节奏看,该行预计1H24成本或继续同比显著下降。

公司23年5月开始陆续整合55个分拨中心,因此相应的分拨及运输成本节降显著体现在下半年:2H23分拨/运输单KG成本分别同比下降2.0分/1.6分,环比下降3.2分/1.7分。1H24延续该降本成果、考虑基数效应,料公司成本同比或仍显著节降。

从措施看,成本节降仍有“子弹”。

公司24年继续积极采取智能规划车线、加大甩挂比例、推行数字化自动化、优化分拨人效等措施提升运营效率。该行预计,伴随货量增长,分拨及运输环节的规模效应将得以凸显:假设分拨及运输单KG成本各下降1分钱,则合计贡献公司毛利润增量约2.4亿元。

成本优势提供强劲定价竞争力,公司货量有望重拾快速增长。

公司货量自4Q23以来展现强劲增长动能,11-12月日均货量同比增长10-20%;考虑公司成本及定价竞争力逐渐凸显,同时结合行业加盟商加速向龙头集中趋势,该行估计1Q24公司日均货量同比有望实现20%以上增长。

加盟快运马太效应渐显,关注龙头份额提升。

三大信号预示加盟快运加速向头部集中:①行业千万吨货量分水岭渐显,规模以上公司进入“盈利-扩张-降本”健康成长路径,正在与规模以下公司拉开差距;②2022年以来,行业货量受需求影响放缓、资本市场回归理性,加盟快运未发生大规模融资;③龙头公司定价及加盟管理机制优势更加显著,例如安能23年6月起取消网点货量考核罚款、实施增量货量激励。总体而言,龙头快运在成本、定价及产品竞争力方面优势正在凸显,该行看好龙头份额持续提升。

风险:经济增长不及预期,燃油成本增幅超过预期,公司成本控制不及预期。

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