国泰君安:维持大唐新能源(01798)“买入”评级 目标价下降至2.3港元

国泰民安下调大唐新能源2024-2025年每股盈利32.7%和41.4%至人民币0.348元和0.395元

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持大唐新能源(01798)“买入”评级,鉴于大唐新能源更为审慎的扩张前景及新能源电价下调压力,分别下调2024-2025年每股盈利32.7%和41.4%至人民币0.348元和0.395元。予2026年每股盈利预测人民币0.441元,目标价由3.1港元下降至2.3港元。

国泰君安主要观点如下:

虽然2023年盈利不及预期,但更为审慎的扩张令资产负债表有所改善。

大唐新能源于2023年录得股东利润人民币27.53亿元(同比下降21.9%),差于该行预期,主要由于电价低于预期及资产减值高于预期。公司年内新增风电和太阳能装机1.2吉瓦(低于该行预期),而受益于设备成本下降,公司资本开支得到较好控制,为人民币58.93亿元。大唐新能源计划在2024年新增装机2.0吉瓦,而截至2023年底,公司在建新能源装机容量为1.8吉瓦。得益于2023年更为审慎的扩张策略,公司录得人民币71.40亿元的稳健经营现金,杠杆率持续下降(净资产负债率下降3.6个百分点至169.1%)。

老旧风场改造仍是工作重点:

大唐新能源的旧风场拥有优良的风力资源,在老旧风场改造方面潜力巨大。据管理层,公司目前在八个区域(如辽宁、内蒙古、山东和黑龙江)符合“以大代小”的条件的老旧风电场规模约为1.96吉瓦。该行预计,到2025年底,符合“以大代小”条件的老旧风电场规模将达到约4吉瓦。根据经验,老旧风场改造平均可提高装机量至原来的两倍、发电量至原来的三倍。

下行风险:用电需求低于预期、项目推出延迟、对独立发电企业不利的监管和政策变动、极端天气条件等。

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